华泰证券-千方科技-002373-收购宇视，交通与安防两翼齐腾飞-180624

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        “  智慧交通+智能安防”业内领先，公司价值有望重估
        千方科技是国内智慧交通行业的领先者，积极布局“公路、城市、民航、轨交、水运”大交通领域，并通过收购国内排名第三的视频监控企业宇视科技形成“智能交通+智能安防”的双主业布局。我们认为随着智能交通逐步步入智慧时代，公司智能交通业务价值有望迎来重估，且视频监控业务估值也处于行业较低水平，我们认为市场并未完全考虑到其所处的高速发展阶段以及双主业的协同效应。首次覆盖，给予“买入”评级。
        传统交通信息化主业稳健发展，多项业务处于国内领先地位
        公司传统交通信息化业务保持稳健发展，2014-2017  年归母净利润复合增速达13.6%，高速机电工程等多项业务处于国内领先地位，为数据服务转型提供坚实的基础。随着交通治堵等需求愈发旺盛，阿里等巨头加速布局智能交通领域。相较于传统智能交通，新一代以交通大脑为代表的智能交通融合了云计算、人工智能等技术产品以及更进一步的系统集成能力，真正向智慧应用靠拢，随着其市场的进一步推广，未来市场空间较为广阔，而千方科技通过大交通战略布局所形成的数据及项目落地等优势将愈发显著，因此我们认为其在智能交通领域的价值有望迎来重估。
        积极投入智能网联汽车浪潮，全面布局V2X  业务
        千方积极投入参与智能网联汽车浪潮，推动车-路-人-云高度协同，为未来自动驾驶车辆提供智慧的道路与智慧的交通系统。目前公司已经完成包括V2X  设备、测试车道等内容的下一代车路协同体系的全面建设，后续有望在交通部和工信部的政策推广下加快场景应用的推广。
        收购视频监控领军企业宇视科技，多领域合作的协同效应值得期待
        宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商，全球市场份额2017  年排名第六位。受益于雪亮工程的快速推进，我们预测安防产业有望新增1400  亿元的政府投资，视频监控产业未来三年有望维持11%增速。公司通过国内渠道下沉与海外拓展并举，业绩快速增长，2017  年净利润较大幅度超业绩承诺。千方通过此次收购将产业链向视频监控领域延伸，并对自身智能交通布局做了较好的补充，双方有望在资本、技术等多层次多领域实现充分合作。目前双方在安防业务上协同效应较为显著，已中标雪亮工程和平安城市项目金额近5  亿元，随着业务深入融合，协同效应有望进一步体现。
        首次覆盖，给予“买入”评级
        我们预计公司2018-2020  年营业收入为67.60  亿元、89.62  亿元以及109.01亿元，实现归母净利润8.60  亿元、11.51  亿元以及14.33  亿元，对应PE为21  倍、16  倍以及13  倍。行业可比公司2018  年平均PE  估值为25  倍，给予公司2018  年25-28  倍目标PE，对应目标价为14.75  元-16.52  元。我们看好公司能够在智能交通业务与智能安防业务持续保持业内领先地位，通过协同效应共促发展，主业能够实现持续快速增长。首次覆盖，给予“”评级。
        风险提示：政府投资不及预期，安防境外业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。