民生证券-机械行业：5月挖机销量继续高增长，利润弹性向上-180608

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        一、事件概述
        根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018  年5  月各类挖掘机械产品19313  台，同比涨幅71.3%。国内市场销量17780  台，同比涨幅69.6%，出口销量1523  台，同比涨幅95.3%。
        二、分析与判断
        5  月份销量继续高增长，全年增速有望达30%
        5  月挖机增速71.3%，我们认为工程机械基本面已全面复苏并正在延续，项目开工继续维持高位，国产主机厂开机情况较去年大幅好转，5  月最后一周钢铁库存指数103.80，比上周减少6pct，表明下游开工火爆，工程机械行业的冗余供给逐渐出清、下游基建矿山等需求情况逐渐好转，我们认为二季度销量将保持高增长趋势，全年挖机销量有望实现18  万台，增速达到30%。
        行业经营质量改善，持续高增长可见
        工程机械行业经营质量持续改善，以三一为例，经营活动净现金流已达到历史最好水平，一季度净利润增速超100%。受益人工替代，国内工程机械渗透率在逐渐提升，行业主要增量来自于下游开工带来的存量更新，与投资相关度下降，报表持续在修复，利润弹性巨大，业绩持续高增长可预见。
        工程机械主要企业纳入MSCI，估值有望重构
        5  月A  股被纳入MSCI  指数体系，工程机械主要企业三一重工、徐工机械、中联重科被纳入其中，短期有望吸引资金流入，长期看，估值有望提升，逐渐与国际接轨。目前卡特彼勒市值935.8  亿美金，PE  为42x，而三一、徐工、中联市值分别为634.3亿、298.5  亿、311.1  亿，PE  分别22x、22x、20x，无论市值还是估值，都有较大提升空间。
        三、投资建议
        工程机械板块已回调到位，下游需求旺盛，建议关注三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压。
        四、风险提示：
        地产新开工和基建投资增速下行、工程机械产品销量增速下滑。