南华期货-2018动力煤商品半年报：新逻辑，强博弈-180622

《南华期货-2018动力煤商品半年报：新逻辑，强博弈-180622（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南华期货-2018动力煤商品半年报：新逻辑，强博弈-180622（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        摘要
        回顾2018年上半年的动力煤价格走势，可以说是此起彼伏，价格走势转换更加频繁、剧烈。动力煤基本面受到众多因素叠加影响，供给和需求双方随着时间的推进，各自进行着双向博弈。形成价格波动的主要矛盾从中期的政策调控与季节轮换导致的供需错配，转向以政策限价保供和供需矛盾加剧导致的短期价格对抗，同时由于监管职能的不同，政策间博弈诱发价格分歧产生。整体来看，年初至今，动力煤价格共经历了3轮上涨和2轮下降，并且较大级别的价格反转多与政策调控有关，中长期的价格单边走势一去不返。
        从供给方面看，提高产能置换、释放新增产量与安全检查、环保限产相互制约；供暖季恶劣天气促使保供抑价效果明显；二季度进口煤再度收紧叠加新增供给缓慢，加剧供需矛盾；2018年去产能任务有望提前完成，但新增产量增速有放缓趋势，总体维持小幅增长。
        从需求方面看，呈现出增长的时间相对提前且空间相对较高的特点，其中天气因素成为了制约煤炭需求水平的主要影响因素之一；随着气温的快速升高，第三产业及居民用电高增幅成需求重要推动力，整体对旺季煤炭需求拉动作用明显。供需双方均伴随政策调控风险，我们看好迎峰度夏旺季日耗表现，预计今年夏天六大电厂日耗最高有望创出新高。供需缺口扩大将支撑动力煤价格高位运行。
        中期风险主要集中在发改委政策调控及环保限产政策间制衡矛盾以及先进产能、产量释放情况。操作上建议企业维持按需采购策略，库存保持常备或稍高库存水平以应对煤价上行，减轻补库压力。下半年，我们认为煤价会震荡走强，建议ZC809在回调多单介入，同时维持09-01合约价差走强预期判断，可逢低进行跨期正套操作。具体买入节奏需要根据市场矛盾再行确定。对于09合约亦可相应的买入看涨期权，同样，可以选择相应执行价格的卖出看跌期权策略，收取权利金，并在跌破时转为期货多头头寸，实现买入操作。