天风证券-长亮科技-300348-金融云大风已起，公司商业模式变革是大概率事件-180625

《天风证券-长亮科技-300348-金融云大风已起，公司商业模式变革是大概率事件-180625（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-长亮科技-300348-金融云大风已起，公司商业模式变革是大概率事件-180625（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        监管强驱动，科技阵营分润银行万亿市场  
        我们认为，金融行业未来的生态有望变为银行出钱、出牌照，科技阵营出流量、出数据。对于科技阵营而言，去资产化（不直接持有或运营资产）已经是大概率事件。背后驱动因素在于2018年年初以来监管政策尘埃落地，如货币基金新政。而对于银行，零售化已成业界共识，特别是资管新规后。但是其零售化转型缺乏流量和数据风控，而这正是包括BAT在内的科技阵营所具备的。  
        我们判断，科技阵营未来有望赋能银行，切入业务的分成中，提供IT  SaaS、营销SaaS、风控SaaS在内一系列金融云SaaS服务。科技阵营分润银行，而银行行业又是一个利润达到万亿规模的市场（根据Wind，中信分类银行板块2017年净利润达到1.39万亿元）。  
        嫁接流量与数据，商业模式变革是大概率事件  
        过去，银行IT厂商多是依赖自己的IT能力，希望可以切入到银行业务分成中去。不同于14、15年，当前深度绑定巨头的银行IT厂商具备了嫁接流量与数据的能力。根据神州信息公众号，京东金融已与银行IT厂商一道，已相继在发布会等场合提出未来SaaS业务的规划。  
        我们看好长亮成为一家独立金融SaaS服务商。合作方腾讯最大优势在于流量，这一点对于银行尤其是城商行（无法跨区域经营）吸引力十足。考虑公司扮演重要角色和同行（蚂蚁金服与润和等、京东金融与神州信息）已相继规划SaaS服务，我们看好公司分成比例可观和模式变化。  
        公司此前公告银户通转为非并表，我们认为主要与新业务投入对报表压力有关。根据公告，考虑腾讯只持有上市公司股权，我们认为未来回归体内是大概率事件。  
        当前位置安全边际高，维持"买入"评级  
        剔除激励成本，预计公司2018、2019年净利润约为1.55、2.24亿元，对应2018、2019年PE约为51、35倍。考虑主业竞争力和增速，当前市值只基本反映了主业市值。基于此，我们认为安全边际较高。受益产业趋势和公司议价能力，我们认为公司实现商业模式变革是大概率事件。维持"买入"评级，维持目标市值131亿元。  
        风险提示：成本控制进程不及预期；商业模式变化进程不及预期