西南证券-星普医科-300143-拟收购友谊医院25%股权，加强医疗服务布局-180624

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        投资要点
        事件：公司发布公告，全资子公司玛西普医学科技发展（深圳）有限公司拟以支付现金方式收购四川友谊医院有限责任公司  25%股权，本次交易完成后，友谊医院成为玛西普的全资子公司。本次交易作价  4.7  亿元。
        友谊医院放疗业务全国领先，收购剩余股权后将有益于完善公司医疗服务业务布局、增厚公司业绩。友谊医院目前为公司持股  75%的控股医院，是以肿瘤治疗为主的一家综合性医院，拥有全球最先进的美国断层肿瘤放射治疗系统（TOMO）、西门子最新型  PET-CT  等，建筑面积  5  万余平方米，设置床位  1200张（目前实际床位  600  张），设置  43  个临床医技科室。公司目前正在推进先进的小型化质子治疗系统项目落地，将进一步巩固友谊医院在放疗领域的竞争优势。友谊医院  2014  年营业，2017  年实现营业收入  2.6  亿元、净利润  8188  万元，成长性与盈利能力均为业内翘楚，预计成熟后收入体量约  8-10  亿元，收购剩余股权将增厚公司业绩。
        乘行业东风，放疗连锁服务业态逐步成型。放疗服务对设备依赖度高，具备连锁产业化基因，为刚需市场，行业空间逾千亿元，目前国内放疗行业供不应求。2016  之前  1/3  的放疗中心由部队医院开设，2016  年中央军委下发《关于军队和武警部队全面停止有偿服务活动的通知》，将加剧行业的供不应求，同时也释放出大量的医生资源，为公司提供发展契机。公司借机打造医疗服务业务，拟打造“区域集群”商业模式，截止目前体内已布局  5  家医院，除友谊医院外的  4  家特色专科医院的放疗业务将于  2018  年下半年陆续开展，预计年底将有两家医院跨过盈亏平衡点。预计公司还将继续加大医疗服务业务布局。
        伽马刀业务预计  2019  年迎来爆发。2018  年  4  月，卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018  年）》，伽马刀配置审批权限将由国家卫健委下放至省级，其装机量将呈井喷之势。若中国每百万人配置  0.5  台，则伽马刀空缺为  350台。假设大设备配置放开后  5  年内完成配置，则年均伽马刀装机量约  70  台（对应新装机市场约  10-15  亿元）。公司为国内伽马刀龙头，是国内唯一通过  FDA、能出口到美国的大设备，且占据钴源优势地位，具备全球竞争力，将充分享受行业红利。
        盈利预测与评级。预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.36  元、0.55  元、0.8  元，对应估值分别为  33  倍、22  倍、15  倍，我们看好公司在医疗服务领域的布局，维持“买入”评级。
        风险提示：医疗服务业务推进不及预期风险；现有医院经营不及预期风险；医疗风险；伽马刀订单不及预期风险。