平安证券-2018年机械行业半年度策略报告：新旧动能切换期，高端装备展身手-180623

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        新旧动能切换，高端装备是未来的发展方向。2018  年上半年机械通用设备和专用设备收入和利润有所回升，延续  2016  年下半年以来的向好趋势。本轮制造业复苏与朱栺拉周期密切相关，但市场对上涨周期持续时间存有疑虑，因而股价表现不及预期。机械设备与固定资产投资直接相关，我国经济进入新旧动能切换期，代表新动能的高技术投资增速领先。新旧动能切换是一个长期过程，以智能化、自动化为主要特征的高端装备将持续受益。基于此，本文遴选出工业机器人、半导体设备、激先设备三大高端装备作为  2018  年下半年重点推荐板块。
        工业机器人：需求旺盛，技术提升，核心部件突破，共迎国产机器人盛宴。2018  年我国工业机器人迎来重要发展机遇，一方面随着工业机器人成本/员工工资性价比凸显，需求延续高增长，IFR  预测未来几年国内机器人销量复合增速约  22%。另一方面，国产品牌机器人运动控制技术提升，精密减速器取得突破，有效降低采购成本，龙头企业翻倍成长，国产机器人迎来盛宴。推荐埃斯顿、拓斯达、光来机电，建议关注中大力德、快光股仹、赛腾股仹。
        半导体设备：大国重器，加速替代。2018  年以来，集成电路产业先是获得减税政策，随后确定将获得大基金二期资金支持，利好政策频频出台。未来几年大陆将建成28座晶圆厂，国产半导体设备需求爆发在即。据SEMI测算，2018  年大陆半导体设备市场预计达  113.3  亿美元(+49.3%)，国产半导体设备企业有望把握进口替代的历史机遇。推荐精测电子，建议关注北方华创、长川科技、至纯科技。
        激先装备：制造升级中“最快的刀、最准的尺、最亮的先”。激先装备与工业机器人类似，在工业生产中替代诸多设备，发挥切割、焊接、打标等重要功能。近年来，国产激先器取得重要突破，有效降低激先装备价格，提高激先装备替代传统设备的性价比。2017  年我国激先设备销售收入约495  亿元(+29%)，激先装备龙头企业表现优异，业绩增长高于行业增速。推荐大族激先，建议关注华工科技、亚威股份、锐科激先。
        规避风险：关注机械板块流动性状况。近年来去杠杆政策成为我国宏观经济主旋律，资管新规出台后，银行表外业务开始收缩，表外资金需求转向表内，导致信贷额度紧张，部分中小企业融资难度加大。机械板块以中小企业居多，2018  年以来，跌幅前十的企业中有四家均与公司实控人债务危机相关，流动性成为下半年防控风险的重点关注指标。本文通过对重点机械板块和全部公司进行现金流测试，结果显示，平安机械重点跟踪的八大板块债务风险整体可控，工业机器人集成公司、锂电设备、半导体设备需关注现金回款水平。对于成长性良好，且现金流测试健康的标的，值得持续推荐。
        投资建议：我国经济进入新旧动能切换期，高技术制造业投资大增，与之对应的高端装备将持续受益。2018  年下半年平安机械重点推荐高端装备的代表工业机器人、激先装备和半导体设备。考虑到行业面临的环境更加复杂，风险因素增多，下调行业评级，给予行业“中性”评级。重点推荐光来机电、大族激先、精测电子、埃斯顿等公司，建议关注中大力德、北方华创、长川科技、亚威股份等公司。
        风险提示：1)宏观经济与固定资产投资增速持续下滑：机械设备与全国固定资产投资密切相关，如果宏观经济发生波动，全国固定资产投资增速下滑，相关设备采购动力不足，机械板块业绩将受到明显影响。2)钢材等原材料价格大幅波动：机械板块属于国民经济中游产业，当上游原材料包括钢材、铝材等价格大幅上涨，中游企业采购成本上升，直接影响到行业整体毛利率。3)研发投入不足风险：工业机器人、激先设备等处于进口替代的阶段，如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢，则相关企业存在业绩不达预期的风险。4)中美贸易战升级风险：受中美贸易战影响，部分机械企业产品被列入制裁名单，影响公司近几年出口业务；如果未来贸易战升级，对整个制造业将造成较大的冲击。