中国银行-经济金融热点快评：央行下了一场降准“及时雨”，未来支持实体经济仍需多管齐下-180625

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        2018  年6  月24  日，中国人民银行决定，从7  月5  日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5  个百分点。主要关注点如下：
        第一，货币政策边际有所放松，本次定向降准释放流动性规模较大。今年以来，我国货币政策在坚持稳健中性基调的基础上，边际有所放松。1  月份，对普惠金融实施定向降准；4  月份，通过降准置换MLF，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区；6  月份，央行连续打出“扩大担保品范围+开展超额续作”的MLF  组合拳，既释放了市场流动性，也加大了对小微企业、绿色经济等领域的支持。本次是今年实施的第三次定向降准，也是目前为止释放流动性规模最大的一次，共计7000  亿元。主要有两方面内容：一是下调5  大国有商业银行和中信、光大等12  家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5  个百分点，释放资金约5000  亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目；二是下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5  个百分点，释放资金约2000  亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。
        第二，在经济下行压力增大、融资渠道收缩、信用风险频出等背景下，定向降准是当下合意的政策选择。一是经济下行压力增大，投资、消费增速放缓。进入4、5月份以来，我国经济景气度有所回落，前5  个月消费、投资分别同比增长9.5%和6.1%，增速分别比一季度回落0.3  和2.5  个百分点，且投资创下2000  年以来的新低。二是严监管背景下融资渠道急剧收缩，企业融资难、融资贵问题重新抬头。截至5  月末，社会融资存量为182.1  万亿元，同比增长10.3%,为历史最低增速；M2  同比增长8.3%，增速比上年同期低1.3  个百分点，持续处于历史低位；人民币存款余额增速已降至8.9%的较低增速。在严监管背景下，实体企业原有的融资渠道正在调整，部分企业流动性压力加大，融资难、融资贵问题凸显。三是今年以来债券市场信用风险事件层出不穷。在结构性去杠杆的导向下，城投信用风险爆发的概率明显提升。同时，伴随着市场整体信用风险提升投资者的回售意愿较强，公司信用类债券在今年面临回售高峰，偿债压力较大。今年前5  个月，实际回售债券规模已达1066.64  亿元，实际回售比例高达56%，远高于去年的35%。
        第三，展望未来，加强金融对实体经济的支持效果仍需多管齐下。定向降准并非新政，从以往的政策实施效果来看，虽然政策意图明显，但资金容易流向房地产市场等领域。今年上半年我国房地产市场出现部分二、三线城市房价上涨过快的现象。与此相伴的，是房地产贷款的持续增加。截至2018  年3  月末，人民币房地产贷款余额（房地产开发贷款和个人住房贷款余额）为34.1  万亿元，同比增长20.3%，快于全部贷款增速（12.8%）。未来需要多管齐下，真正加强金融对实体经济的支持效果。要妥善处理企业债务违约问题，遵循市场规律，实行差异化金融政策，对于长期亏损、失去清偿能力的企业要坚决退出；对于出现暂时经营困难的企业，相关各方要加强沟通协商，采取积极措施共同努力，帮助其渡过难关。要大力推进信用建设，企业要依法披露自身信息，各地区各部门都要加强征信体系建设，依法依规加强信用信息共享。要多方合力解决小微企业融资难、融资贵问题，既需要企业提高自身信用水平和经营能力，也需要国家层面提高直接融资比重，同时需要银行创新融资产品和提高服务水平，等等。