天风证券-策略·大势研判：降准点评，“近忧”已解、“远虑”尚在~底部区域不必悲观-180624

《天风证券-策略·大势研判：降准点评，“近忧”已解、“远虑”尚在~底部区域不必悲观-180624（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-策略·大势研判：降准点评，“近忧”已解、“远虑”尚在~底部区域不必悲观-180624（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        央行决定从7月5日起下调部分银行准备金率0.5个百分点。根据央行答记者问，本次降准共释放资金7000亿，用于支持债转股和中小微企业融资，并且纳入央行宏观审慎评估。对此，我们的几点判断是：  
        1、降准释放流动性有助于缓解银行体系和金融市场流动性紧张的局面，也有助于改善小微企业融资环境。针对当前社融增速下滑、信用风险频发等现象，此次降准有助于对相关风险进行对冲，改善短期信用环境，稳定市场预期。  
        2、债转股"千呼万唤始出来"。债转股是相对温和的去杠杆方式，此前受制于资金来源，一直推进受阻。此次释放5000亿流动性按照不低于1：1的比例撬动社会资本参与债转股，预计将有超过万亿的资金。此前武钢和中铝的债转股分别耗资100亿，降低集团层面资产负债率10%左右，而央企无非100家，粗略计算万亿资金可以降低央企资产负债率十个百分点，非常可观。  
        债转股有利于快速降低整体债务风险和利率水平。不管是央企、地方国企、还是民企，资产负债率的下降一方面可以降低经营风险、另一方面对于银行的经营风险也会有缓解，因为这些经营主体都是银行的大客户。最终，大量借新还旧的融资需求被债准股所替代，缓解整个融资体系资金面紧绷的状态，从而有利于利率水平的回落。  
        3、对股票市场而言，流动性的释放利于短期"忧虑"的缓解。降准叠加限制强平，有利于恢复市场信心和情绪，锁住了"下跌-爆仓-进一步下跌"的恶性循环和负向反馈所带来的风险。短期市场形成底部区域，无需再过度悲观，着眼布局中报超预期的公司。  
        4、但在中长期去杠杆政策主线无法动摇的情况下，微观层面流动性的问题得到实质解决仍然需要一个过程，因为资管新规和股权质押新规等要求相关业务到期不能续约，最终都会带来股票市场的强制抛压。市场反弹的持续性和幅度，取决于去杠杆政策趋缓的程度。  
        风险提示：贸易战进一步扩大、信用风险进一步扩大。