光大证券-教育行业跨市场周报（第33期）：民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市-180624

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下跌8.05%，跑输创业板指（VS-5.60%）、跑输沪深300（VS-3.85%）。截至2018  年6月22  日，A  股重点公司17/18/19  年PE  为43x/32x/28x；港股重点公司FY17/FY18  年PE  为44X/37X；美股重点公司FY17/FY18  年PE  为61X/45X。
        ◆重要报告回顾《K12  留学培训机构朴新教育赴美上市——教育行业跨市场周报（第32  期）》。朴新教育此次上市发行720  万ADS，发行价17  美元/股，预计融资额为1.224  亿美金。朴新教育成立于2014  年，公司主营K12  和留学培训服务。公司的业务发展模式为投资并购和投后管理，3  年收购48  家机构。目前公司建有397  个学习中心，覆盖全国19  个省份，35  个城市，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生数超过127.57  万人。公司2016  年、2017  年、2018Q1分别实现营收4.39  亿元、12.83  亿元（+190%）、4.96  亿元（+150%），实现毛利1.81  亿元、4.88  亿元（+170%）、2.22  亿元（+185%）。
        ◆重要报告回顾《什么是事业单位考试培训——成人职业培训行业跟踪报告之四》。事业单位不属于政府机构，其招考制度也与公务员不同，通常分为笔试和面试两个阶段。具体考试科目通常涉及以下几种类型：公共基础知识、行政职业能力测试、申论、专业课、面试。从2015  年开始，事业单位考试趋向全国联考。我们测算2017  年事业单位招录考试的市场空间约为82.5  亿元，预计事业单位招录考试培训行业未来潜在的市场空间约156  亿元。我们认为行业增长主要驱动力来自于：（1）客单价提升；（2）参培率提升。
        ◆重要事件：民办高等教育机构银杏教育拟赴港上市。2018  年6  月19  日银杏教育(H00881.HK)向港交所提交了招股说明书。银杏教育旗下运营成都信息工程大学银杏酒店管理学院，学院的教学体系覆盖8  个学科，提供25  个本科专业课程和22  个大专文凭课程，其中酒店管理课程为主要专业。银杏酒店管理学院拥有全职教师154  名、兼职教师134  名，13/14  学年-17/18  学年在校生分别为8,831  人、8,751  人、9,327  人  及  9,553  人。学院普通本专科学费为12,000元/年/生，体育类专业为13,000  元/年/生，艺术类为15,000  元/年/生。2015-2017财年，公司分别实现营收1.21  亿元、1.34  亿元（+10.74%）、1.39  亿元（+3.73%），经调整净利为3,684  万元、3,989  万元（+8.28%）、4,120  万元（+3.28%）。
        ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A  股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、文化长城、百洋股份、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。