山西证券-桐昆股份-601233-涤纶长丝景气度回升，浙石化贡献投资收益-210819

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事件描述公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入301.86亿元，同比增长41.43%；归属母公司股东的净利润41.34亿元，同比增长309.57%；扣非后归属母公司股东的净利润41.36亿元，同比增长310.74%。

其中Q2单季度实现营业收入190.53亿元，同比增长39.59%，环比增长71.14%；实现归母净利润24.17亿元，同比增长316.12%，环比增长40.77%。

事件点评涤纶长丝量价齐升及投资净收益增长带动业绩增加。

1）上半年随着疫情的缓解，油价持续反弹，成本端强劲助推下聚酯产业链整体利润基本有明显回升。

上半年公司POY、FDY、DTY销量分别为268.5、47.99、37.05万吨（同比+24.62%、-9.71%、+11.36%）；产销率分别为99.34%、101.4%、103.02%；售价分别为6354.16、6864.26、8341.84元/吨（同比+25.94%、+20.57%、+21.97%）。

Q2POY、FDY和DTY销量分别为156.02、27.62、20.7万吨（环比+38.79%、+35.59%、+26.61%，同比+3.99%、-18.62%、-2.08%）上半年投资净收益22.66亿元，同比增长166.28%，主要系浙石化盈利能力逐步提升，产生了较好的经济效益。

2）上半年公司毛利率为12.75%，较去年同期增加7pct；净资产收益率为14.4%，较去年同期增加9.27%；期间费用率为4.61%，较去年同期减少0.31pct；经营活动产生的现金流量净额-2.01亿元，同比减少149.64%，主要系公司支付其他与经营活动有关的现金增加所致。

二期工程已顺利开车，浙石化贡献投资收益。

浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”一期工程实现稳定满负荷运行。

二期项目常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中。

浙石化盈利能力逐步提升，产生较好的经济效益，预计将持续为公司贡献较为丰厚的投资收益。

PTA-聚酯生产一体化龙头，新建项目稳步推进。

公司拥有420万吨PTA的年生产能力，聚合产能约为780万吨/年，涤纶长丝产能约为830万吨/年，涤纶长丝的国内市场占有率约20%，全球占比超12%。

公司在建项目桐昆（江苏南通如东洋口港）聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝配套项目，项目全面铺开建设，计划于今年四季度进入调试阶。

此外，桐昆（江苏沭阳）年产240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目报批工作已基本完成。

浙江恒。