光大证券-煤炭开采行业周报：电厂库存快速上升，港口煤价继续回落-180624

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        ◆基本面
        动力煤：本周秦皇岛动力煤价格出现回落，截至6  月22  日，秦皇岛5500大卡动力煤报价687  元/吨，较上周下跌9  元/吨。需求方面，南方雨水天气增多导致气温下降、水电发力增加，日耗较前期回落，电厂采购的积极性有所减弱；供给方面，铁路调入量有所增加，北方港口煤炭库存已经增加到2000  万吨以上的水平，在北方港口库存增加的同时，近期六大电厂的库存也出现了快速的回升，我们判断是进口政策出现了放松导致进口煤的量增加。整体而言，目前港口的供求紧张的形势有所好转，但目前煤价也并不具备持续下跌的基础：1、坑口供求依然紧张，价格保持强势，对港口价格形成支撑；2、随着旺季临近，日耗将再度上升，拉动动力煤需求，我们判断7  月旺季煤价仍有上行的动力，但由于目前港口和电厂库存已经处于相对高位，且随着环保回头看结束煤矿有复产的预期，预计煤价大幅上涨的概率较低。
        炼焦煤：炼焦煤价格整体保持平稳。经过八轮提涨后，市场逐渐出现恐高情绪，预计短期内继续上涨的动力减弱，后期需观察环保检查结束后焦化厂的复产情况。焦煤方面，低硫优质主焦煤供求依然偏紧，但是上涨乏力，后期焦炭价格如果走弱，将会对焦煤价格形成压制。
        .  重点数据
        煤价：截至6  月22  日，秦皇岛5500  大卡动力煤价格687  元/吨，较上周下跌9  元/吨；唐港山西产主焦煤库提价1760  元/吨，较上周持平。
        库存：截至6  月22  日，六大发电集团动力煤库存为1399.76  万吨，较上周增加71.62  万吨，库存可用天数20  天；秦皇岛港煤炭库存619.5  万吨，较上周减少7  万吨。
        海运费：截至6  月22  日，秦皇岛到广州运价（5-6  万DWT）47.3  元/吨，较上周下跌2.9  元/吨。
        ◆投资建议：
        我们认为板块目前仍有一定的配置价值：1、随着旺季来临，煤价易涨难跌，而且从上市公司的角度来看，由于长协煤占比高，煤价的波动性要远远小于市场煤价，业绩的稳定性较高，且二季度业绩将继续向好；2、估值仍有优势，以陕西煤业为例，2018  年PE  仅为8  倍，股息率接近5%，具有较好的安全边际。但是由于煤炭上市公司的业绩波动性减弱，也会制约股票的弹性。个股方面，我们建议重点关注动力煤龙头企业陕西煤业和兖州煤业。
        ◆风险分析：
        政策加大先进产能的释放力度；宏观经济不及预期导致煤炭需求下降；水电发电量大增冲击火电