天风证券-丽珠集团-000513-丽珠单抗完成A轮融资，有助于研发加快推进-180625

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        丽珠单抗完成A轮融资，估值达到5.48亿美元  
        公司公告丽珠集团境外全资附属公司Livzon  International  Limited与YF  Pharmab  Limited拟共同以货币方式向Livzon  Biologics  Limited（Livzon  International  Limited在增资前持有51%股权，Livzon  Biologics  Limited通过全资子公司丽珠生物科技香港有限公司持有丽珠单抗100%股权）进行增资：YF  Pharmab  Limited同意出资5,000万美元认购Livzon  Biologics  Limited新发行的12,500,000股A轮优先股；Livzon  International  Limited出资9,829.9320万美元认购Livzon  Biologics  Limited新发行的24,574,830股普通股，A优先股及普通股价格均为4美元/股，以此计算估值5.48亿美元，按照6月22汇率折算估值35.53亿元人民币。  
        增资后：Livzon  Biologics  Limited股权结构为Livzon  International  Limited持有75,574,830股普通股（增资前持有51,000,000股），占比从51%提升至55.13%，控股权进一步增强；Joincare  Pharmaceutical  Group  Co.,  Ltd持有普通股数量未变化，仍为49,000,000股，占比由49%下降至33.75%，YF  Pharmab  Limited增资新增持有12,500,000股A轮优先股，占比9.12%。  
        截至2018年1季度末，Livzon  Biologics  Limited净资产-3.61亿元（资产4.03亿元，负债7.64亿元），2018年1-3月营收为0，净利润-0.33亿元，为典型的生物研发型创新企业。本次股份认购完成后，Livzon  Biologics  Limited和丽珠集团应尽其合理最大努力于2022年12月31日或之前实现Livzon  Biologics  Limited在香港证券交易所、纽约证券交易所或纳斯达克上市。  
        丽珠单抗的资金得到补充，有助于加快科研推进及优化资本结构  
        通过本轮增资，丽珠单抗新增资本达到1.48亿美元，折合人民币9.61亿元，为丽珠单抗在国内及国际市场的临床研究与申报、技术合作、产品引进、科研团队充实等业务发展方面提供充足资金，同时利于优化其资本结构，促进资本与资源的整合，加快业务推进效率及速度。  
        以丽珠单抗为核心打造全球一流创新研发企业  
        丽珠单抗是国内领先的单抗平台之一，也是公司创新板块的核心资产，其在研项目丰富，根据公司2017年报披露：注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素（rhCG）已进入III期临床，进展顺利。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验研究，国内即将开展I期临床。重组全人抗RANKL单克隆抗体获得临床批件、重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目获得CDE受理等，还有全人源抗OX40单克隆抗体、重组抗IL-17AF人源化单克隆抗体处于中国和美国FDA临床申报准备期，重组抗HER2结构域II人源化单抗细胞毒素偶联剂项目处于临床申报准备期等。公司依托丽珠单抗正向国际一流研发型企业稳步迈进。  
        看好创新长期发展，维持"增持"评级  
        公司强大销售能力和丰富的创新研品种，助力公司净利润保持稳定增长，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.62、1.98、2.38元，对应PE为29、24、20倍，看好公司创新药布局，维持"增持"评级。  
        风险提示：老品种增速下滑，辅助类品种承压程度超预期，新品种销售低于预期，研发进展低于预期