宝城期货-宏观面利空来袭，风险偏好回落，有色金属震荡回调-180622

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        有色金属产业链基本面
        锌，受宏观面利空打压，以及锌矿供应增加，供需缺口收窄影响，锌价结束阶段性反弹行情后再度下跌。2018  年，全球锌矿产能和产量开始进入到恢复增长阶段，全球锌矿产能平稳释放，将逐渐弥补过去两年的锌矿供应缺口，增量主要来自于海外大型矿山。据有关机构预计，2018  年海外锌矿产能增量67  万吨左右，新增产量约45  万吨。目前国内锌矿产量受制于矿山老化，品位下滑，环保限产等因素影响，国内锌矿新增产能要少于国外，预计2018  年国内新增产能27.2  万吨，新增产量15  万吨左右。综合国内外锌矿新增产量看，预计2018年全球锌矿增量在60  万吨左右。截至6  月，国内锌矿加工费和进口加工费较年初均处出现小幅上涨，反映出锌矿供应偏紧格局出现了缓解迹象。随着锌矿产量逐渐释放，预计下半年锌矿加工费继续小幅上升。在冶炼厂利润出现好转后，锌锭产量也将恢复增长。同时，也需要考虑到环保限产对锌锭产量限制。需求方面，环保督查趋严导致下游镀锌、氧化锌等企业开工率下滑，减少耗锌量。另外，终端需求偏弱也拖累了锌需求。截至6  月下旬，境内外锌锭库存与年初相比，整体上延续回升态势，在一定程度上也反映出锌市供应增加，需求偏弱状态。
        总体上，当前主导锌价弱势震荡原因在于锌市供求关系正逐渐由过去的紧平衡向弱平衡过渡，供需缺口正在逐渐收窄，加上终端需求偏弱难以支撑锌价延续过去两年的上涨行情。因此，后市锌价所受承压较大，逢阶段性反弹高点做空。