天风证券-农林牧渔行业禽产业链系列研究之六：厘清疑问，迎接三季度涨价-180625

《天风证券-农林牧渔行业禽产业链系列研究之六：厘清疑问，迎接三季度涨价-180625（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-农林牧渔行业禽产业链系列研究之六：厘清疑问，迎接三季度涨价-180625（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        1、  半年报业绩如何？    
        我们在此前报告中曾反复提到，在行业引种偏紧的前提下，产业核心矛盾已经从引种规模转移到换羽规模。在产业对于鸡价预期偏谨慎的前提下，换羽规模整体有限，2018年是产业盈利反转年。  
        目前产业形势正在逐步验证我们此前判断。二季度是传统鸡价淡季，但今年表现出明显的淡季不淡特征。除了去年因禽流感冲击导致的低基数以外，低引种及低换羽带来的相对低产量也是支撑价格的主要因素。二季度，父母代鸡苗均价35.08元/套，较一季度环比上涨近2元/套，同比增165%；商品代鸡苗均价2.47元/羽，环比略降0.09元/羽，同比上涨157%；毛鸡均价7.76元/公斤，环比小幅上涨0.17元/公斤，同比上涨20%；鸡肉分割品综合售价9380元/吨，环比下降320元/吨，同比上涨11%。产业链盈利能力进一步向祖代及商品代养殖环节集中。  
        在二季度产量环比增加的前提假设下，我们预计二季度四家白羽鸡上市公司的盈利环比及同比都将大幅改善，半年报盈利有望接近业绩预告上限。  
        2、三季度价格怎么走？  
        此前中美贸易战缓和之际，市场开始担忧引种复关的风险。且不说最坏情况下引种复关对至少到19年上半年行情都不会有实质性影响，更何况随着中美贸易战升级，引种复关更是无限期推迟。市场最大担忧已解除。  
        我们认为，三季度，禽产业价格大概率仍将延续上涨趋势。  
        1）行业产能减少，性能受损，供给整体呈下降趋势。一方面，在产父母代存栏是毛鸡价格领先9-10周的先行指标。从去年四季度至今的父母代鸡苗销量看，预计下半年在产父母代存栏将整体呈下降趋势。另一方面，去年大规模换羽对于产业的不良影响在显现。根据博亚和讯，换羽鸡育成期父母代种鸡死淘率增加5-7%，肉鸡死淘率提升3-5%，行业供应能力进一步受限。  
        2）短期进入价格季节性上涨阶段。  
        3）屠宰场库容率较2017年回落明显，目前处于健康略偏低水平，稳定在62%左右。且渠道商存在惜售待涨心态。  
        17年行业低迷期的鸡苗反弹都能达到4元/羽，今年行业供求大幅好于17年，预计鸡苗价格高位有望达到4.5-5元/羽。  
        3、哈伯德性能如何？  
        我们在《禽产业链系列研究之四：被低估的哈伯德》中已经谈到了哈伯德被市场低估的潜力。从近期产业反馈来看，我们的判断正在被验证，即哈伯德目前表现出来的劣势，更多的是由于以前以AA+、罗斯等为核心的育种体系对哈伯德品种的不适应。随着产业教育的推广，哈伯德在产成品方面的优势将凸显，市场接受度也会快速提高。  
        4、投资建议：  
        继续坚定推荐白羽肉鸡板块。从鸡价反弹带来的盈利弹性出发，首推益生股份、民和股份。从盈利稳定性出发，重点推荐具备估值优势的圣农发展，其次重点关注仙坛股份。  
        风险提示：疫病风险；政策风险；价格不达预期风险；