德邦证券-宏观研究周报：中美贸易战升级，人民币或有序贬值-180625

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        本周观点
        近期中美贸易战显著升级。6月15日美国不顾中美贸易共识，单方面针对500亿美元中国商品公布加税清单。紧接着中方迅速做出回应，特朗普宣称将对额外2000亿美元的中国商品加征关税，紧张局势加剧。
        中美贸易战短期内可能会有所缓和，但中美长期的贸易关系将面临风险。就此看来，近期人民币贬值压力集聚，需要释放。以下一些原因或带动人民币对美元出现贬值，包括：中美贸易战对中国经济的下行压力加大；中国央行将边际宽松，美联储将稳步收紧；贸易方面，中国出现季度经常项目逆差。同时需要考虑到，人民币急速大幅贬值可能会加剧市场恐慌情绪，导致资本快速流出，因此有序贬值可能是未来人民币主要的趋势。
        针对中美贸易局势的恶化，国内货币政策的支持力度增强，与我们上周的观点一致。中国央行于6月24日下午宣布"定向降准"，释放资金规模约7000亿元。
        海外方面，美国经济增长态势稳固，劳动力市场持续吃紧，房屋开工创近11年高位。美联储主席鲍威尔表示，FOMC支持渐进加息，渐进加息的理由"强大"。
        我们继续建议投资者保持谨慎，从年初至今，我们对A股的看法始终一贯。虽然中国国内政策在周末作出响应，"定向降准"释放流动性7000亿元，然而人民币贬值压力增强，而且中美贸易战可能要做长期准备，外部环境波动难以避免，国内政策的正面效应恐怕很难抵消外部环境的负面影响。