南华期货-农产品日报-180625

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        主要宏观消息及解读
        央行年内第3次降准：有何不同？传递哪些政策信号  
        24日，中国央行对外公布定向降准计划：下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。  
        相比此前年内的两次定向降准，这新一轮定向降准有何不同？  
        在华泰证券宏观首席分析师李超看来，此次定向降准释放的大规模流动性是超出市场预期的，之前预期6月定向降准将延续4月的操作模式，置换MLF是大概率事件，而实际上央行此次定向降准并未要求置换MLF，提高了所释放流动性的规模。  
        除定向降准的方式以外，在其目的上也有不一样：支持小微企业贷款仍是重点任务，但也鼓励国有大型商业银行、股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。  
        中国民生银行首席研究员温彬在接受中新社记者采访时表示，雷声大、雨点小，签约多、落地少。这是中国在推进当前一轮“债转股”的真实写照。  
        正如央行相关负责人所言，今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。  
        温彬认为，中国央行贯彻了运用好差别化存款准备金政策和差异化信贷政策，相对于MLF而言，定向降准释放了长期资金，可让银行更好地进入长期项目和信贷结构调整，而债转股就应是长期资金参与，同时对中小企业也有长期支持，实现结构优化。未来仍有空间、有必要实施定向降准的操作。首先，中国宏观经济在下半年存有不确定性，其次，外界环境波动可能影响外汇占款变化，第三，此次降准后仍处于历史高位，在国际范围也属高位，所以，通过进一步降准有助于释放市场长期资金，降低实体经济融资成本。