南华期货-基本金属周报：锌光暗淡，镍磐重生-180625

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        摘要
        铜：展望三季度，短期受中美贸易战等宏观波动加剧和美元走强影响，铜价面临被打压的局面。但是全球铜矿供应偏紧的格局不变，废铜收缩比较明显，叠加正在进行的Escondida铜矿劳资谈判，三季度罢工风险仍存。而需求方面，房地产超出预期，目前家电尤其空调的产销超预期，加上下半年的电网投资可能有较大增幅，基本面向好，铜价下行空间有限。我们预计三季度在宏观扰动事件缓和之后，铜价有望迎来一波旺季行情。综合来看，我们判断三季度伦铜在6600-7300美元/吨之间波动，对应沪铜50000-56000元/吨之间波动。
        铝：成本端氧化铝开工率稳步回升，从而造成氧化铝价格存在一定的下行空间。采暖季结束之后预焙阳极价格持续下跌，电解铝成本支撑减弱。市场传言已经的自备电厂整治方案三季度或将出台，这将会提供一定的成本支撑空间。受益于房地产超预期、国网施工即将进入旺季，铝消费旺季进行时，铝的去库存进行的比较顺畅，成为当前铝价走势的主要逻辑。铝材出口将成为推动国内去库存，支撑铝价走强的长期基础。基于下有支撑，上有压力，我们预计三季度铝价大概率在14000-14500之间维持窄幅震荡。
        锌：由于全球锌矿复产速度远不及预期，加工费维持低位打压炼厂利润，延缓了锌价大方向看跌的节奏，锌价更多表现为震荡。虽然供给端锌矿偏紧给予锌价一定支撑，但预计后期随着进口锌的流入以及国内锌矿供应的缓慢回升，我们认为锌供应端的支撑将逐步减弱。叠加加工费有所改善，社会库存扭转下降趋势，预期累库提速将加大锌价向下调整压力。锌市由供应驱动逐渐转为消费驱动，中美贸易战重燃的背景下，目前市场普遍看淡房地产市场和汽车市场，预期消费偏弱，难带动消库，整体上我们认为后期锌价仍面临重心继续下移的风险，预计锌价将震荡偏空。
        镍：今年镍市总体基调仍是供不应求，不锈钢增长预期平稳垫定镍市增长基调，而新能源汽车高速增长则是镍价上涨的波动率来源。短期来看，中美贸易摩擦的升级将使镍价不断出现回调，但中长期不锈钢消费稳步增长和新能源汽车爆发式增长将不断推高镍价，直到伦镍价格长期维持在15000美元/吨以上6个月以上，全球中小镍矿将可能再次开启，届时镍供应将大幅增加。另外因国内新能源汽车预定目标位2020年达到200万辆乘用车以上，目前新能源汽车超预期增速也将极可能导致19年或20年新能源汽车供应大幅过剩，但就今年下半年行情来看，镍价将继续维持上涨行情，保守估计镍价上涨至13万以上，乐观预计为15万以上。