东兴证券-应流股份-603308-深度报告：核电装备+两机叶片双核驱动业绩腾飞-180621

《东兴证券-应流股份-603308-深度报告：核电装备+两机叶片双核驱动业绩腾飞-180621（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-应流股份-603308-深度报告：核电装备+两机叶片双核驱动业绩腾飞-180621（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        大力拓展市场空间广阔的新业务使公司发展迈上新台阶。公司积极布局高端制造领域，发展方向契合国家政策和市场需求。以航空发动机和燃气轮机叶片、核电主设备作为重点发展方向，成为公司业绩增长强劲的驱动力。
        航空发动机高温合金叶片国产化需求旺盛，资质齐备订单放量在即。我们测算国产化高温合金叶片在商用、军用飞机发动机年均需求达165  亿、27  亿元，公司已取得《装备承制单位注册证书》（一类）以及“军工四证”。广阔市场空间加完备资质助推该领域业务爆发式增长。
        燃气轮机高温合金叶片已进入GE  全球供应链，叶片更换需求支撑产能扩大。GE  是全球燃机轮机占比52%的领头羊，与GE  合作让公司以最快速切入国际燃机供货主流市场。对标美国PCC  公司每年为GE  提供8亿美元铸造高温合金叶片，燃机叶片每2~3  年就需全部更换，国产叶片价格仅为进口叶片的1/4，叶片国产化需求量巨大且竞争力极强。
        核电装备产品呈现多元化特征，核电新项目重启将拉动订单快速增长。公司形成了包括主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀在内的多元化产品线，单机组可供货核电产品价值近3  亿，并且在主流三代技术AP1000  和“华龙一号”机组均有业绩。2018  年下半年核电新项目有望重启，公司有实力获得大额订单并显著增厚公司业绩。
        油气、工程机械行业重回景气通道，传统装备制造业务将企稳回升。油气和工程机械装备业务占公司营业收入57%，传统业务回暖为公司业绩提供了扎实的底部支撑。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计2018-2020  年公司营业收入分别为17.75、21.81、26.64  亿元，同比增长27.6%、24.4%、22.1%；归母净利润分别为1.29、1.89、2.51  亿元，同比增长113.7%、47.3%、32.8%。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.3、0.44、0.58  元，对应当前股价，PE  分别为43、29、22  倍。我们认为公司具备高于同行业公司的成长性，可以享受超过可比公司平均53  倍PE  的估值溢价。预测公司未来三年净利润复合增长率60%，我们认为公司PEG  合理中枢应为1，对应PE  为60  倍。基于上述分析，我们给予公司60  倍PE，对应6  个月目标价18  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：核电新项目审批进度不达预期、航空发动机及燃气轮机叶片市场空间拓展不达预期、汇率出现大幅波动、原材料价格出现大幅波动