平安证券-汉钟精机-002158-真空泵和压缩机双丰收，业绩实现高增长-210820

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事项：公司近期披露了2021年半年报，2021年H1公司实现收入13.28亿元（同比+51.36%），实现归母净利润1.98亿元（同比+69.09%）。

平安观点：收入快速增长，毛利率有所提升。

2021年H1，公司压缩机（组）、真空产品分别实现收入8.10亿元、4.05亿元，同比增长分别为31.33%、110.92%；毛利率分别为32.32%、41.21%，同比提升0.40pct、4.04pct。

2021年上半年，受益于光伏单晶硅片和电池片产能的持续扩张，公司真空产品收入增速翻倍；受益于经济复苏和下游景气度提升，以制冷压缩机和空气压缩机为代表的压缩机（组）收入增速超过了30%。

受规模效应推动，公司利润率有所提升。

2021H1综合毛利率和销售净利率分别为35.07%、14.96%，同比提升0.61pct、1.51pct。

研发投入加大，公司产品具有极强的延伸空间。

2021H1，公司研发投入达1.01亿元，同比增长84.67%，超过收入增幅。

公司加大研发投入，有望在多个领域实现延伸：1）压缩机（组）产品，公司积极研发不同系列的制冷压缩机、热泵、干式无油压缩机，以及用于制氢领域的压缩机等新产品。

2）真空产品领域，公司积极研发适用于光伏异质结电池和TOPCON电池设备的真空泵，以及用于国产替代的半导体真空泵等。

我们认为，公司积极布局的新型产品，有望逐步进入收获期。

投资建议：鉴于公司费用率的变化，我们微调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润为4.72亿元、5.90亿元、7.38亿元（前值分别为4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元），对应当前股价的市盈率分别为25倍、20倍、16倍。

公司压缩机和真空泵产品双双高增长，增量和存量业务共振，业绩成长具有可持续性，维持“推荐”评级。

风险提示：1）光伏扩产节奏的停止。

本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止，或新一代异质结电池推进节奏不及预期，将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。

2）半导体真空泵国产替代不及预期风险。

若公司半导体真空泵国产替代不及预期风险。

若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期，将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。

3）传统产品竞争格局恶化风险。

若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化，将对公司盈利能力造成影响。

4）宏观经济下行风险。

若国内宏观经济下行，将对各类设备需求造成负面影响。