国开证券-信用债周报：信用风险继续扩散，定向降准利好落地-180625

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        内容提要：
        公开市场净投放资金1400  亿元，另外周二还开展了1  年期MLF  操作2000  亿元。受MLF  超额投放驰援流动性等因素影响，本周各资金价格以下行居多，但降幅均不大。其中R007  报收2.9192，较前1  周3.033%下行约11.38BP；GC007  报收5.9868%，较前1  周3.7049%上行约228.19BP，资金面结构性紧张现象比较突出。
        信用品种发行609  亿元，较前1  周减少39.5%，比春节后周均发行量962.7  亿元少出353.7  亿元。
        中票本周发行放量，主要是北京发行较多，发行规模为210  亿元，占比近8  成。
        ABS  共计发行257.13  亿元，环比上升0.3%。
        短融中票本周收益率最大上行18.35BP，较上周收益率最大上行幅度7.36BP  增加10.99BP。其中，跌幅较大的主要是短融低等级品种。
        信用风险继续扩散，密切关注企业融资环境变化。6  月以来又有3支债券出现违约，即“16  凯迪债”、“16  长城01”、“17  沪华信”，债券余额为18  亿元、6  亿元、25  亿元。
        公开市场下周到期资金有6700  亿元逆回购，以及500  亿元国库现金定存。2018  年6  月20  日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出“保持流动性合理充裕”、“运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力”等。6  月24  日，央行决定自7  月5  日起实施定向降准，以落实国务院常务会议的相关部署。
        操作上，继续规避中低等级信用品种。同时密切关注近2  周的利率品种收益率下行，预计这一情形短期或将持续。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。