东兴证券-宇瞳光学-300790-专业类安防需求持续旺盛，消费类安防打开成长空间-210820

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事件描述：公司披露半年报，上半年实现营收9.94亿，同比增长91.60%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长204.32%。

专业类与消费类安防推动销售增长，未来成长空间已打开。

2021年，公司受益于传统专业类安防下游需求旺盛，同时持续提升市场份额；另一方面，公司也通过三大运营商与互联网企业对消费类安防的推动创造增量收入。

我们认为：过去公司的成长路径主要依赖下游专业类安防客户的需求增长，未来的成长将更多元化。

消费类市场的想象空间更大，市场渗透率提升的同时，叠加消费升级概念，公司有望进一步受益。

横向品类扩张拓宽产品线，纵向产业链一体化延伸为降本增效、份额提升打下良好基础。

大变焦镜头相较于小定焦镜头具有更高的价值量和盈利能力，公司不断扩大技术团队规模并持续投入研发，未来有望通过大变焦镜头实现产品线的进一步拓宽。

同时，模具自主化将有望帮助公司实现成本降低和技术积累，镜头模组化将创造增量收入来源并实现对下游客户的进一步深度绑定。

车载视觉与机器视觉有望成为公司长远发展的新动能。

公司于近期发布公告，以自有资金出资成立了子公司宇瞳汽车视觉。

我们认为，车载视觉领域对光学镜头的需求更多，市场规模更大，子公司设立后公司将进一步聚焦车载，为长远发展做好充分准备。

同时机器视觉领域也是另一个增长新动能，未来公司有望借助自身优势向该领域持续突破和渗透。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.79、3.94和5.43亿元，对应EPS分别为1.33、1.87和2.58元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为30.69、21.77和15.79倍。

我们看好公司受益于专业级与消费类安防镜头市场的快速增长，通过产能扩张与技术、成本等优势进一步提升市场份额，随着规模效应和结构改善提升盈利能力。

维持“推荐”评级。

风险提示：下游行业波动、市场竞争激烈、中美贸易摩擦等风险。