中信证券-广电计量-002967-2021年中报点评：全年高增依然可期，高端及综合战略奏效-210820

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H1公司净利润-0.19亿元，受广州突发疫情影响导致业绩略低于预期。

H1电磁兼容及可靠性业务延续高增趋势，行业龙头地位进一步夯实；布局高端行业和高端客户战略奏效，H1公司优质新行业及新客户拓展顺利，为后续持续健康发展打下坚实基础；考虑前期突发疫情影响现已消除，全年高增依然可期，因此暂维持全年预测不变，维持公司“买入”评级，目标价49.00元。

疫情原因导致H1业绩略低于预期。

公司上半年实现营收8.25亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润-0.19亿元，同比减少亏损0.30亿元；折算EPS-0.03元。

业绩略低于预期，主要因广州5~6月期间新冠疫情波动，对公司总部业务开展产生一定影响，部分订单完成滞后。

分季度看，Q2实现营业收入5.17亿元，同比增长；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑xx%，折算EPS0.10元。

可靠性及电磁兼容增长较快，综合毛利率恢复明显。

可靠性及电磁兼容检测业务上半年收入增幅较大，其中电磁兼容H1收入同比增长48.49%，公司积极拓展大客户，带动特殊行业、汽车、通信等行业业务同比增长较快是主因；化学及食品检测收入增长相对缓慢，其中食品检测H1收入同比增长15.31%，公司在传统优势板块发展仍需要蓄力。

因疫情整体影响减弱，公司营收逐步恢复正常增长态势，带动公司毛利率改善明显，H1公司综合毛利率同比上涨7.30pct至36.7%，但相比疫情前水平仍有一定差距。

H1期间费用率整体平稳，其中管理费用率提升相对较多，主要受收购标的中安广源并表影响以及职工薪酬增幅较大所致。

定增完成带动公司负债率明显下行至33.45%，为后续快速发展打下空间。

公司加强应收账款管理，H1经营活动现金流净额0.38亿元，表现优异。

收购强化一站式服务能力，布局高端市场持续突破。

H1收购江西福康，获取放射卫生技术服务资质及医疗机构资源，提升公司“一站式”服务能力，巩固综合性检测龙头优势。

公司持续布局高端行业市场，在特殊行业、通信、汽车、航空航天等领域均有突破，整体业务质量稳步提升，上半年在客户开发和业务领域拓展等方面均进展顺利，如在新能源车、大飞机、集成电路等领域能力日益完善，如和特斯拉展开测试合作，与华为等高端客户合作创新高，特殊行业科研业务不断突破，助公司夯实国内检测龙头地位，持续提升竞争力和盈利能力。

风险因素：品牌公信力受影响；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

投资建议：考虑上半年业绩不及预期主要受一次性疫情扰动影响且预计在该影响在Q3将基本消除，因此暂维持全年盈利预测不变，维持公司2021~2023年EPS预测为0.56/0.85/1.14元，当前股价对应PE为64/42/31倍。

公司作为综合性检测龙头具有稀缺性，在行业内竞争优势明显且成长突出，维持公司“买入”评级。

参考可比公司及公司历史估值，给予公司60倍目标PE，对应目标价49.00元。