西部证券-中信博-688408-2021年中报点评：下半年国际订单将有显著增长，募投项目加速扩产-210819

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事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入10.45亿元，同比下降18.22%；归母净利润3546.34万元，同比下降69.10%；经营性现金流净流量4992.4万元,同比下降21.76%。

业绩符合预期。

受供应链失衡及海外疫情等影响，公司业绩有所下滑。

21H1公司支架业务收入10.36亿元，占公司总收入的99.16%，其中跟踪支架占支架业务收入的56.76%,比去年同期下降10.8个百分点，固定支架占支架业务收入的43.24%，比去年同期上升10.8个百分点。

2021年上半年全球光伏行业受行业供应链失衡、大宗商品涨价、海外疫情、物流等因素影响，集中式电站新增装机量低于去年同期。

且跟踪支架在海外出货占比较大，受到疫情影响跟踪项目出货出现延期等问题，给公司业绩造成较大影响。

在手订单较为饱满，业绩有望触底反弹。

国内市场来看，光伏装机在三、四季度相比上半年将更为旺盛，下半年需求有望回升。

海外市场来看，延迟项目将逐步交货。

公司于19号披露与印度Adani合作的1.67GW太阳能光伏跟踪系统供货项目现已成功完成设备交付和部分安装工作，预计21年底可全面实现并网。

预计下半年国际订单将有显著增长。

且公司目前在手订单较为饱满，预计下半年业绩有望触底反弹。

募投项目加速扩产，公司龙头地位稳固。

20年底公司产能约6.4GW，21年仍有新增2.8GW安徽繁昌生产项目在建，预计21年底公司产能将达到9.2GW，公司产能持续大幅提升，龙头地位稳固。

投资建议：受行业供应链失衡、海外疫情、物流等因素影响，我们下调公司盈利预测，预计21-23年公司归母净利润分别为3.44/7.11/10.02亿元，YoY+20.6%/106.4%/41.0%，EPS为2.54/5.24/7.38元，维持“增持”评级。

风险提示：跟踪支架渗透率增长不及预期，光伏装机不及预期。