新时代证券-体外诊断行业：中小市值行业深度研究，千亿蓝海市场正起航-180118

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        人口+技术+政策，三轮驱动体外诊断千亿蓝海起航：
        体外诊断作为医疗器械最大的子领域，在我国人口老龄化慢性病高发的背景下有着巨大的需求潜力，目前我国人均体外诊断消费仅3  美元，相较发达国家30  美元还有巨大的提升空间。我国体外诊断2016  年行业规模369  亿元，未来随着居民收入水平提升、人均医疗费用的增长以及国内企业技术的突破，行业将保持15%左右的持续快速增长，千亿市场可期。目前体外诊断仍以海外巨头为主，尤其是高端市场基本被海外巨头垄断，但已有部分国内优势企业实现了高端市场的技术突破，未来在鼓励进口替代、医保控费、分级诊断等政策支持下，国内体外诊断企业有望迎来行业快速发展和进口替代的双重红利。体外诊断行业，技术为王，细分领域看好高端免疫、分子诊断和即时检验三大方向。
        高端免疫：进口替代正进行
        目前高端免疫领域已经基本实现了化学放光技术对酶联免疫的替代，70%的免疫市场已经采用化学发光技术，而化学发光市场基本被罗氏、雅培、贝克曼、西门子等垄断，国内企业仅占据10%左右，整体进口替代的空间非常大。目前国内企业已有新产业、安图生物、迈瑞医疗等突破了化学发光技术，新产业更是突破了直接化学发光技术，透景生命的高通量流失荧光技术则是在化学发光的基础上进一步增添了多指标联检的优势，在高端三级医院客户已经开始应用，高端免疫市场的进口替代正在进行。未来随着技术进一步突破，进口替代有望加速。应用领域来看传染病应用规模最大，肿瘤标志物检测的增速最快，潜力最大。
        分子诊断：细分技术多，发展前景最广
        分子诊断是精准医疗的技术基础，也是体外诊断增速最快的子行业，国内外技术差异最小。分子诊断细分技术多，目前PCR  最为成熟且应用最广，NGS相对最新。目前靶向治疗逐渐成为肿瘤精准治疗重要方法，带动肿瘤个性化用药检测（伴随检测）需求，新靶向药不断推出+逐步纳入医保推动个性化用药检测渗透率提升，带来个性化用药检测的快速发展。NGS  已在无创产前检测大规模应用，全国优惠推广+全面二孩推动需求快速增长，未来随着技术进步和成本下降在肿瘤早筛和个人基因组检测应用前景更广。
        即时检验：便捷化大势所趋，细分龙头正成形
        检测便捷化大势所趋，慢性病高发+分级诊断政策的落实驱动更适合基层医疗机构的即时检验市场的快速发展。目前即时检验高端市场被海外垄断，分级诊断政策落实推动定位中低端的高性价比国产品牌龙头迎来发展良机。应用领域来看血糖规模最大，心血管类市场增速最快，聚焦心血管类即时检验的国产龙头最受益。
        受益标的：透景生命、安图生物、基蛋生物、艾德生物、华大基因
        风险提示：鼓励进口替代、分级诊断政策推进低预期；仪器+试剂销售模式受政策影响限制等。