国元国际-先健科技-1302.HK-研发能力突出，创新器械有望放量增长-180622

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        投资要点  
        左心耳封堵器开始在国内销售，有望快速增长，市场空间大：  
        公司的左心耳封堵系统技术领先，可以大幅降低房颤病人产生血栓，进而大幅降低脑栓塞的发生。目前世界上只有4家公司能生产，主要卖家只有三家，另外一家很少销售，公司是唯一一家中国企业，公司的左心耳封堵系统临床适应范围更广，不管左心耳的大小及形状，都能使用，而且对医生的经验要求低，临床操作方便。2017年12月一个月销售1200万元。中国房颤患者900万，随着老龄化的发展，每年新增50-150万，目标患者180万，市场空间大。今年计划覆盖200家大型医院。公司目前全面进行医生教育，对于不能使用波士顿科学、雅培的患者，及时用上公司的左心耳封堵系统，临床上取得很好效果，有效地促进了公司的销售增长，也提升了公司产品的知名度和地位。目前全球累积植入1300例。  
        与美敦力合作心脏起搏器，高增长确定：  
        美敦力在全球起搏器的市场份额遥遥领先，占55%，优势非常明显。先健借力美敦力有效地细分出一个潜力巨大的价值市场。心脏起搏器技术与成本的壁垒很高，先健将成为该细分市场的领头品牌。2017年获得CFDA认证。目前进行各省医保目录审批阶段，有望在2个月后进行全面的销售。心脏起搏器的净利率约25%。起搏器目前国内的渗透率较低，目前行业的增长速度在12-15%，国产之后，将加速增长。  
        产品梯队丰富：  
        可吸收支架也是公司研发的重点品种，新产品技术领先，是目前唯一研发中的铁基合金支架，进入了CFDA的研发绿色通道，目前研发在有序进行，目前在进行临床试验。现有的主要产品线，包括先天性心脏病及结构性心脏病业务、外周血管病业务，技术领先。  
        持续关注并给予强烈推荐评级，目标价3.5港元：  
        预计公司2018-2020年销售收入分别为5.65亿元、8.82亿元、12.21亿元，净利润分别为2.08亿元、3.42亿元、4.74亿元。公司的产品技术世界领先，市场空间巨大，给予目标价为3.5港元，对应2019年35倍市盈率，较目前价有35%的上升空间。给予强烈推荐评级。