东兴证券-旗滨集团-601636-原片盈利再攀巅峰，玻璃综合制造龙头蔚然兴起-210820

《东兴证券-旗滨集团-601636-原片盈利再攀巅峰，玻璃综合制造龙头蔚然兴起-210820（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-旗滨集团-601636-原片盈利再攀巅峰，玻璃综合制造龙头蔚然兴起-210820（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2021年中报，报告期实现营收和归母净利分别为67.8亿和21.93亿，分别同比增长78.87%和333.32%，实现EPS0.82元。

行业景气Q2继续边际上行，涨价驱动公司业绩继续彰显高弹性。

浮法玻璃行业景气度2020年5月开始出现拐点，以5mm浮法白玻月度均价为指征的行业景气度指标2020年5月-2021年7月一路上行，公司是最专精于浮法玻璃原片的生产企业，原片收入占比长期保持在90%以上，且浮法原片相当于整个玻璃工业的大宗原材料，价格随行就市，故充分受益于行业高景气，公司浮法玻璃原片2021H1销售均价达到96.35元/重箱的历史新高，对于资产较重，生产成本中固定成本占比高的旗滨集团来讲，产品价格上涨直接驱动公司业绩爆发式增长。

行业景气向下拐点未到，看好下半年景气度高位维持。

2020年疫情在我国得到逐步控制之后，玻璃需求在光伏装机量高增以及三条红线后地产企业加快竣工结转两重因素接力拉动之下越来越旺，但供给却严格受控，从而导致供给出现缺口，行业景气度上行。

我们认为行业目前供需紧平衡的状态会延续到年末：需求方面，从单月竣工增速数据看，地产竣工带来的玻璃需求高增依然在继续，庞大的销售-竣工剪刀差缺口将继续收敛，供给上看，2021年7月工信部印发的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》严禁新建扩大产能的平板玻璃项目，且继续实施产能置换政策，产能指标的认定更加严格。

总之，供给严格受控而需求向上趋势仍在是行业景气度最大的保障，旗滨的业绩高弹性大概率也将会在下半年继续。

二次创业在路上，玻璃综合制造龙头蔚然兴起。

浮法原片业务高景气之外，公司着眼长期发展，积极向产业链下游进行延伸，布局的节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃以及光伏玻璃中长期需求增长空间广阔，且产能建设顺利推进：目前已有1条高铝电子玻璃生产线，1条中性硼硅药用玻璃生产线，以及5条在建的光伏玻璃生产线、还有1条高铝电子玻璃生产线和2条中性硼硅药用玻璃生产线正在筹备建设，以及在广东、湖南、浙江、天津、马来西亚已拥有6个节能建筑玻璃基地。

基于自身在玻璃行业的深厚技术积淀，以及作为干事创业平台所带来的强大战略进取心和执行力，我们看好旗滨在“二次创业”方向上的快速成长，看好旗滨从浮法原片龙头成长为玻璃综合制造龙头。

盈利预测与投资评级：预计公司2021到2023年的营业收入为153.02、192.60和227.89亿元，归属于母公司的净利润为52.28、55.61和65.90亿元，对应的EPS分别为1.95、2.07和2.45元，对应的动态PE分别为12倍、11倍和9倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：地产竣工增速恢复不及预期。