西部证券-上海机场-600009-5月份经营数据点评：增速有所放缓，结构持续优化-180623

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        核心结论
        生产量增速有所放缓：去年10月至今，浦东机场正常率就一直维持在80%以上，因此今年5月起可重新申请客运加班、包机和新增航线航班。但受民航局时刻收紧、严控增量政策影响，以及浦东机场希望能尽快达到容量调增的条件，其5月生产量增速较上个月有所放缓，飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增速分别为2.4%、6.4%和1.2%。
        航线结构继续优化：5月公司国内起降架次、旅客吞吐量同比增速分别为-0.2%和2.2%，而收费更高的国际和地区起降架次、旅客吞吐量则同比增长了6.5%和10.9%。2018年1-5月国际和地区起降架次、旅客吞吐量累计占比已达到47.6%和50.8%，航线结构继续优化。
        T2免税招标或成短期催化剂：近期白云机场和首都机场均公告民航发展基金返还取消，而上海机场并不受影响。同时，T2免税特许经营权招投标有望在近期出结果，扣点率存在超预期可能，或将成为短期催化剂。
        盈利预测和投资建议：维持2018-20年每股基本盈利预测2.47/2.84/3.14元不变，DCF估值方法推导出的目标价为59.7元，维持“增持”评级。
        风险提示：宏观经济疲软、航班放行正常率偏低、免税招标不达预期等，详见报告结尾风险提示。