财通证券-有色金属行业2018年中期投资策略：铝筑三年大底，锂钴前景可期-180624

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        投资要点：  
        2018  年  H  2  有色行业机会将明显好于上半年。主要逻辑：去杠杆政策的结构性调整，精准去杠杆势在必行，这对之前被错杀的行业构成利好；房地产投资和基建投资的理性化回归，有望扭转之前极度悲观预期；新能源汽车行业的再启  航，行业发展动能由之前的补贴驱动转换为市场驱动，进而带动上游资源品价格回升以及提升板块的风险偏好。
        铝：筑三年大底。政府对电解铝行业的供给侧改革刚刚开始，虽然没有达到如钢铁煤炭那样立竿见影的效果，但是供给端发生的变化影响深远，4400  万吨的产能天花板已经形成。可以预见，在未来三年，新的产能不会被批准，需求则呈现超越  GDP速度的增长，供应短缺愈发明显，行业盈利回归合理，改变当前薄利甚至亏损的局面。我们认为铝价正在形成未来三年的大底部。
        铜：长牛可期，可做中长期配置。全球铜矿进入产能收缩周期，面临长期供应拐点，在未来  5  年，铜行业基本面主基调就是供需短缺，这也是铜价长牛的大背景。  
        锂：供应低于预期，行业暴利有望维持。2018  年下半年碳酸锂供需关系仍然比较紧张，在中游库存很低并具有较强补库意愿的背景下，我们看好碳酸锂的价格再度上行，全年均价有  望维持在  15  万附近。
        钴：价格仍有望创新高。需求方面，受到高镍三元渗透率的提升，电池单位用钴量有所下降，但是随  着整体新能源汽车销量的提升，仍然可以维持钴需求量的增长。供给方面，2018H2  钴供应仍然低于预期，6  月份受到环保影响，硫酸钴供应量走低，将会支撑钴价维稳，同时市场看好新能源汽车对钴的需求仍将高速增长，积极挺价，我们看好三季度及下半年钴价回升带来的投资机会。
        风险提示：宏观经济持续下滑风险，产业政策落地不及预期风险。