国海证券-海翔药业-002099-事件点评：KN~R活性艳蓝染料价格上涨，印染旺季来临行业供应趋紧龙头业绩弹性扩大-180627

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        事件：
        2018  年6  月26  日，根据染料圈资讯报道，活性艳蓝KN-R  市场报价已经达到30  万元/吨，实际成交价格在22-23  万元/吨，相较于2018  年5  月份行业报价再次上涨。2018  年5  月19  日，受行业原料溴氨酸和间位酯等生产企业亚邦股份和瓯华化工等停产影响，KN-R  活性艳蓝提价5  万元/吨，当时行业报价超过18  万元/吨。
        后续苏北工业园区溴氨酸和间位酯等原料企业复产进度将直接影响行业内KN-R  活性艳蓝厂商的成本情况，三季度印染旺季来临，行业龙头海翔药业（002099）子公司瓯华化工复产进度值得重点关注，KN-R  活性艳蓝行业供应趋紧龙头企业业绩弹性扩大；同时受人民币兑美元持续贬值影响，海翔药业出口业务汇兑收益提升，预计2018  年第二季度海翔药业盈利持续向好。
        投资要点：
        医药产品结构优化，扩大国际定制合作业务，整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系，与辉瑞合作十余年，是德国BII  在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势，处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理，降本增效，继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额，医药板块盈利能力稳定。
        染料产品种类及产量加大拓展，未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R  在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N  均已投产总产能达到1.5  万吨。2018  年环保趋严，公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势，由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10  多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸，有助于提升应对市场风险的能力，同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势，提升市场份额。
        盈利预测与投资评级：公司通过新产品扩展和产能扩张，实现业绩稳步增长，环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020  年EPS  至0.41、0.52  和0.61  元，维持“增持”评级。
        风险提示：医药中间体行业竞争加剧；染料行业环保整治力度低于预期；染料产品价格下行风险。