华创证券-铁路设备行业跟踪研究报告：铁总发力“公转铁”，机车货车招标超预期-180626

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        事项
        （1）截至6月26日，中铁投网站显示铁总2018年上半年合计招标机车428台，招标货车33338辆，超过年初计划。（2）5月份国家铁路货运总发送量33884万吨，同比增长11.8%，创今年以来新高。（3）多部委提“增加铁路运量”，铁总会议提出抓紧研究制定“货运增量三年行动方案”。
        点评
        1、多部委屡提“提升铁路运量”，5月铁路货运增速创新高
        （1）多部委推公转铁：中央经济工作会议要求“调整运输结构增加铁路运量”；生态环境部提出，2018年9月底前，山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港运输全部改由铁路，2019年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港；5月22日，中国铁路总公司党组召开中心组（扩大）学习会议指出，要紧紧抓住增加铁路货运量的机遇，抓紧研究制定“货运增量三年行动方案”。
        （2）铁路货运相对公路货运具备优势，“公转铁”加速推进。复盘铁路发展十年，客运与货运相背离，从铁路系统内看，2007-16年，客运运输量及周转量复合增长率分别为7.6%及5.7%，但货物运输量及周转量复合增速仅分别增长0.6%及持平。铁路货运相对公路货运，具有环保、运量大、价格便宜等优势。公转铁具备很大的提升空间。
        （3）铁总货运目标显著提升。2017年货运完成货运总发送量29.19亿吨，铁总调整2018年铁路货运目标至31.18亿吨（原计划为30.2亿吨），同比增加2亿吨、增长6.9％。
        2、截至目前铁总机车及货车招标辆已超年初采购计划
        根据铁总年初开的工作会议，2018年下调投资数据至7320亿，装备采购金额下调至800亿，制定全年机车采购目标380台，货车采购目标3万辆低于市场预期。截至6月26日，中铁投网站显示铁总2018年上半年合计招标机车428台，招标货车33338辆，超过年初计划。
        我们认为，铁总近年来运营亏损，在今年经济层面控制总体风险、降低杠杆的大背景下，制定了相对保守的投资目标，随着未来经济风险的逐步释放，铁路总投资规模有望恢复与需求相匹配。
        3、铁路货运中期升势确立，带来机车货车新增需求，叠加存量更新需求，机车货车需求量有保障
        按照过去十年的铁路货运量对应的货车保有量平均值计算，一辆货车对应5000吨货物，假设公转铁将带来2亿吨额外的铁路运输增量，则需要新增货车4万辆。按照货车与机车配备比例40:1，则需要新增机车1000台。叠加更新需求，机车货车需求有望超预期。
        4、投资建议：
        年初至今轨交产业链相关公司估值水平都有不同程度的调整，我们认为当前位置市场已基本消化铁路投资下调以及地铁审批条件提高等利空因素给行业带来的影响，维持对轨交板块“推荐”的投资评级，建议关注个股中国中车。
        5、风险提示：铁路改革执行力度不及预期。