天风证券-计算机行业专题研究：交易挖矿模式点亮市场，交易所未来路向何方-180626

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        交易所头部效应凸显，新兴交易所异军突起
        近日数字货币交易量遇冷，数字货币市场从上月约  1300  亿人民币的日均交易量，迅速下滑到本月日均  940  亿人民币的交易量。日交易量前十的交易所占总交易量的比例超过  60%以上。相较于交易量前十交易所的强势表现，交易量后十位的交易所日均交易量不足  20  万人民币。
        新兴交易所为了获得与大型交易所抗衡的能力，开始创新其经营模式和激励机制。其中成功的代表为  FCoin，其拥有的“交易即挖矿”机制在短时间内快速获得大量的日均交易，成为交易所市场竞争中的新星。
        “交易即挖矿”模式分析——数字货币交易所的通证经济
        以  FCoin  为代表的“交易即挖矿”模式，其核心主要有以下三大机制：
        （1）挖矿机制：将用户手续费以等值平台币的形式进行返还给用户；
        （2）分红机制：交易所将部分或全部收入以主流币种的形式分配给平台币的持有者；
        （3）邀请机制：邀请者可获得被邀请者一定比例的额外交易手续费（挖矿），以平台币的形式返还。
        “生态+挖矿”模式分析——交易所规模平台化经济的开端
        面对新兴交易所的挑战，OKEx、火币以及币安针对自己的发展的情况，做出了不同的战略。以  OKEx  和币安为代表的交易所采用横向拓展的模式，利用自身强大的流量，采用相同的模式联合小交易所，与新兴交易所进行竞争。以火币为代表的交易所则布局生态，在与小交易所联合的同时加深自身的投资以及行业布局。进行产业整合，力图用多维度的发展构建生态，从而实现多层次的超越。
        “渠道为王，强者恒强”——交易所未来发展展望
        “交易即挖矿”这一商业模式促使交易所内部的变革，也使得数字货币交易所方面开始考虑未来的发展之路。是否  FCoin  代表的交易挖矿模式可以持续，这是交易所们首先需要考虑的问题。与此同时，虽然交易挖矿这一概念在近期成为了热点，但是交易所仍需要从其他角度布局未来的发展，做到引领时代而不是跟随热点。对于“交易即挖矿”模式而言，由于币价的波动性以及可持续性存在问题，这一商业模式就长远来看并不会长久。交易所在探索未来发展之路时，可以从三个角度考量：生态规划、产品标准化以及风险管理，实现渠道整合，最终促进交易所行业的良性发展。
        风险提示：加密数字货币市场具有高投机性、高波动性的风险特性，存在过度炒作、包装概念等投资风险。