安信证券-华菱电子-871018-智造公司专题分析之年报系列（8）：热敏打印头销量大涨，盈利能力大幅度提升-180626

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        ■事件：2017年年报公司实现营业总收入3.52亿元，同比增长25.93%，实现归母净利润6582.05万元，同比增长93.15%，归母扣非净利润6481.92万元，同比增长89.95%。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）公司通过增加设备、自动化生产、效率提升等方式增加了生产能力，生产数量同比增长约23%。（2）公司加大了研发和技术创新投入，研制出高速度、高画质、省能量、高附加值新机种并投放市场，调整了产品结构，毛利率提升。（3）市场对热敏打印头需求旺盛，产品销量增加。（公司年报）  
        ■市场需求急剧增加，热敏打印头销量大增：公司的主营业务是热敏打印头及配套零部件的研发、制造、营销、服务，目前的盈利模式是热敏打印头的开发、生产、销售和服务。行业来看，2017年全球热敏打印头的销售数量预计突破7300万台，同比增加超过8%；金额预计突破4亿美金，同比增加超过6%，从而达到历史最高峰。市场出现大量需求的原因是，随着互联网金融第三方支付的迅速发展，仅接受银行卡支付的传统的金融POS受到可接受多种支付方式并融合多种功能于一体的智能POS的冲击，第三方支付公司对智能POS的迅速推广极大的刺激了对热敏打印头的需求量，今后几年内仍将保持高速增长。此外，国内电商和物流等行业的快速发展造成了物流条码市场对打印头需求激增，打印头全年出现供不应求，限量供应的局面。（公司年报）  
        ■"国内销售"+"海外销售"，紧抓市场良机：不仅国内市场对热敏打印头的需求出现高速增长，海外市场也不例外。印度纸币改革引入电子支付带来金融支付设备的需求激增；俄罗斯实施金融税控改革，需要更换新的税控设备，带动需求；伴随智能手机的应用，以ZINK为代表的彩色照片打印在2017年需求数量同比翻一番，该领域主要机种于欧美日韩市场，有望继续保持快速增长。这些都是刺激海外市场高速增长的原因。而公司的销售分为国内销售与海外销售，两种销售模式相结合的方式有利于公司与最终客户的直接联系，顺畅的客户维护和沟通机制有益于公司业务的维持和扩展。（公司年报）  
        ■注重技术研发和创新，公司发展潜力看好：公司在当前行业快速发展的形势下，一方面通过增加设备、自动化生产、效率提升等方式增加生产能力，满足客户日益增长的订单需求，报告期内生产数量同比增长23%。另一方面，加大研发和技术创新投入，研制出高速度、高画质、省能量、高附加值新机种并投放市场。报告期内技术开发费总计3,021万元，占营业收入比重达到8.6%，同比增长30%，报告期内新增授权专利23项，其中发明专利4项。（公司年报）  
        ■投资建议：公司的主营业务是热敏打印头及配套零部件的研发、制造、营销具有一定行业壁垒，同时在当前行业快速发展的形势下，市场需求急剧增加，我们建议可以关注公司后续发展。  
        ■风险提示：原材料依赖日本经销商的风险、汇率波动风险、市场需求量萎缩风险。