安信证券-环保及公用事业行业周报：央行定向降准进一步改善融资环境；新版危废鉴别标准出台，危废科学管理更进一步-180625

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        ■环保：央行定向降准进一步改善融资环境，利好环保板块估值修复。人民银行6  月24  日宣布从7  月5  日起下调国有大型商业银行、股份制银行、邮储银行、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款基准利率0.5  个百分点，通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资，预计释放资金7000  亿元。定向降准有利于商业银行提升放贷的自由度，进一步释放其表内信贷额度，释放资金规模与一次全面降准释放流动性相当。环保公司整体来看对融资较为依赖，2018  年5  月以来，个别上市公司债券违约、5  月社融增量同比大降，市场担忧环保公司资金偏紧，环保板块调整明显，目前环保指数（中信）PEttm  为23.8x，为2012  年来最低水平；部分优质环保公司碧水源、博世科对应2018  年业绩动态PE  分别不足15  倍和17  倍，为公司上市以来最低水平。我们认为板块前期调整或较为充分地消化了市场的担忧情绪。6  月以来，MLF  扩抵+续做以及逆回购+MLF  操作相继进行，央行此次定向降准单次释放资金规模超以上任何操作，进一步缓解市场对于环保板块融资的担忧，有利于环保板块市场情绪的提振和环保板块估值的修复。
        ■环保：新版危废鉴别标准出台，危废科学管理更进一步。生态环境部公布新版《危废鉴别标准通则（意见稿）》和《危废鉴别技术规范（意见稿）》。新版标准新增了环境污染事故中固废危险特性鉴别要求，尤其是对无法明确来源的固废鉴别，填补了现行标准的空白；新增了工艺分析，遏制危险特性鉴别泛滥化；危废利用过后产生的废物不再直接认定为危废，符合行业发展现状，降低处理企业成本；新增混合后的危废和工业废水污泥相关鉴别要求。看好危废科学化管理不断完善，环保督察“回头看”、清废行动、二污普持续倒逼漏报、瞒报、随意倾倒、不正规处理的危废流向正规渠道处理，市场需求不断提升，看好现金流状况优秀的危废行业发展，推荐【东江环保】。此外，环卫服务运营领域推荐【龙马环卫】，垃圾焚烧发电运营领域推荐【伟明环保】，推荐注重技术和运营的环保公司【碧水源】【博世科】【国祯环保】。
        ■公用：1-5  月份发用电量大幅增长，火电利用小时数显著提高，下半年火电板块业绩有望进一步改善。长期角度来看，火电盈利性修复处在改善通道，长期看好火电板块在利用小时数提升、市场化电力折价缩窄以及煤价上涨压力减小带来的投资机会。中电联数据，2018  年1-5  月份，全社会用电量同比增长9.8%，规模以上电厂发电量同比增长8.5%。在政府严控火电新增装机、新能源上网电价下调以及来水总体平稳的背景下，预计2018  年煤电平均利用小时数有望继续增加。同时，随着全社会用电量大增，发电企业在市场化交易中的话语权提升，电价折扣有望进一步缩窄。煤炭供给侧改革彰显成效，政策出台系列措施促使煤价逐步回归绿色合理区间，有助于稳定煤炭市场形势，保障社会用煤安全。建议关注【华能国际电力0902.HK】【华能国际】【华电国际】。看好天然气产业长期发展，建议关注【中天能源】【蓝焰控股】【深圳燃气】【中集安瑞科3899.HK】【深冷股份】。
        ■投资组合：【东江环保】+【龙马环卫】+【伟明环保】+【碧水源】+【博世科】+【国祯环保】。
        ■风险提示：政策推进力度不及预期、PPP  订单释放不及预期。