华创证券-联美控股-600167-重大事项点评：控股股东增持完成，资金实力强劲内生外延稳健增长-180627

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        事项：
        公司控股股东联美集团增持计划实施完毕，2017  年12  月26  日至2018  年6月25  日期间，联美集团以自有资金通过上交所交易系统累计增持公司股份486.84  万股，占公司总股本的0.28%，累计增持金额5485.62  万元，增持均价11.27  元/股（均按照转增后口径计算）。联美集团承诺，在增持计划实施完毕后六个月内不减持公司股份。
        评论：
        控股股东增持彰显信心。此次公司控股股东基于对公司业绩以及对公司价值的长期认可，11.27  元/股的增持均价较6  月26  日收盘价相比溢价13.4%。
        回款健康+定增资金灵活调整保障长期增长。公司供暖费的预付模式带来稳定现金流，年化应收账款周转天数保持在30  天以内。2018Q1  末现金及现金等价物余额46.49  亿元，同比大幅增长167%。加之公司定增资金仍较为充足，在近期资金面仍偏紧、企业流动性风险提高的背景下公司稳健的资金实力更好地确保内生和外延的增长。
        公司主业2017  年供暖面积同比增长21.7%至5600  万平米，面积增长确定性较高。文官屯和浑南新城南部项目的投资调整对整体供暖面积增长规划影响不大。对外扩张方面，目前公司皇姑区、包头等能源供暖类项目顺利推进，未来有望通过将自身优秀的供热运营能力输出，扩大业务规模和覆盖范围。
        MV  公司3D  成像落地小米8，技术领先空间广阔。公司2018  年1  月以3600万美元（约2.28  亿元）投资以研发3D  成像解决方案和相关设备为主业的MV公司，持股17.36%成为第一大股东。3  月与MV公司设立合资公司“螳螂视觉”。6  月初小米8  透明探索版发布，其Face  ID  的应用是开启安卓系统加载3D摄像头模组的标志，目前安卓智能手机出货量超5  亿台/年，对应千亿级的3D  模组市场以及安防、支付、消费者行为捕捉等领域潜力巨大。此次新品发布一方面是对MV公司技术的充分认可，另一方面将对国内其他安卓厂商形成巨大的推动作用，随着安卓市场的爆发和未来技术应用领域的拓展，叠加联美集团在各方面强大的资源和渠道，合资公司有望乘技术+市场迅速成长，提升公司的业绩弹性。
        投资建议：我们预计公司2018-2020  年分别实现归母净利润11.75  亿、14.94亿元、18.19  亿元，同比增长27.4%、27.1%、21.8%；对应EPS  为0.67、0.85、1.03  元/股，解禁后市场情绪已经有所消化，对应PE  已降至为15、12、10倍。维持“强推”评级。
        风险提示：供热面积拓展不及预期；供热费标准下降；褐煤价格大幅上升