民生证券-医药行业周报：政策驱动行业变革，治疗性药品与医疗服务均获益-180625

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        报告摘要：
        板块防御性显现，关注行业集中度提升受益企业
        上周医药板块下跌1.73%，跑赢沪深300  指数2.12  个百分点，在不确定性较高的整体环境下展现了一定的防御性。长期来看，政策影响和各公司自身的研发、销售能力将持续促进行业分化，优质的细分领域领军企业和平台性公司优势逐步扩大，其高估值也能获得可持续业绩的支撑，经过近期的调整仍将是主要投资方向。个股方面，从行业可预期天花板、增长可持续性、公司质地并结合政策导向来看，我们建议长期关注三条主线：1）老龄化社会的人口结构变化带来疾病谱的改变，相关企业赛道宽广；2）消费升级带来健康相关性的支出比例提升；3）医疗行业技术积累量变到质变，部分领域实现国产替代。
        国务院常务会议利好境外新药申请，抗癌药降价再获关注
        会议对境外新药的审批流程做出简化，允许境外取得的全部研究资料申报并将上市前注册检验改为上市后监督抽样；预计未来国际重磅新药在我国的上市进度将会进一步加快。此外，会议再次强调了抗癌药降价的要求，并提出对医保目录外的独家抗癌药要抓紧推进医保准入谈判；未来抗癌新药的降价成为长期趋势，但推进医保谈判也提供了以价换量的机遇，新型抗癌药研发企业长期受益。
        简化审批程序，推进“两证合一”，医疗服务行业新突破
        医政医管局发布《关于进一步改革完善医疗机构、医师审批工作的通知》，要求简化医疗机构审批申请材料，同时推进二级及以下医疗机构设置审批与执业登记“两证合一”，医疗机构的开设审批效率提升，壁垒降低，为医疗服务公司的扩张打开了新的通道。此外，通知允许医疗机构委托独立的检验机构提供相关服务，有望驱动第三方检验市场发展。
        重点推荐：稳健组合（华东医药、通化东宝、智飞生物、美年健康）；弹性组合（翰宇药业、柳药股份、千红制药、博腾股份）
        华东医药：核心品种稳健增长，潜力品种加速放量，商业逐步回升。通化东宝：三代胰岛素和口服降糖药18  年起陆续上市，长期发展稳健。智飞生物：三联苗及四价HPV  疫苗处于放量阶段，九价HPV  疫苗、五价轮状疫苗、结核疫苗等陆续上市。美年健康：处于快速扩张期，预计2020  年体检中心达1000  家；产品创新推动客单价持续提升。翰宇药业：医保调整6  个产品待放量，海外利拉鲁肽原料药18  年放量，格拉替雷制剂19  年上市。柳药股份：受益广西新标执行及两票制，医院份额提升带动收入高增长；上下游产业链深度拓展，竞争优势逐渐凸显。千红制药：业务反弹，肝素制剂全面布局，胰激肽原酶加速增长，复方消化酶受益OTC  渠道开拓，创新药申报临床获受理。博腾股份：战略变为3+5+X，开拓国内中小客户，延伸至CRO  和原料药，引进战略投资者，提高产能利用率。
        风险提示：部分企业业绩低于预期；医药行业政策重大变化；药品价格下降超预期；研发和新产品替代风险。