民生证券-新泉股份-603179-深度报告：受益自主崛起，快速发展正当时-180625

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        报告摘要：
        .  优秀饰件整体解决方案提供商
        公司作为常州优秀饰件企业，于2017  年上市；主要生产仪表板总成、门内护板总成等饰件产品，具备造型设计、同步开发、模具管控等一系列能力；其中仪表板总成是核心产品，2017  年贡献总营收的44.75%；公司立足商用车市场，主要配套前五大中重卡企业；大力开拓乘用车市场，配套吉利汽车、上汽自主等企业，目前乘用车领域贡献总营收的67.27%。
        .  内饰行业竞争激烈  把握自主崛起和进口替代机遇
        乘用车饰件行业企业众多，竞争激烈。国内饰件供应商从配套体系上大体分为两类：一种主要配套合资品牌的合资饰件企业，如佛吉亚、丰田纺织等国际零部件巨头在国内设立的合资企业，依托强大的技术和资金实力，配套国内主要的合资品牌；另一种是逐步成长起来的内资饰件企业，多配套自主品牌，整体规模较小，但产品性价比较高，具有快速响应能力和较好的综合服务能力。
        .  配套优质乘用车企业  受益自主崛起业绩弹性大
        吉利、上汽自主快速发展带动公司业绩快速增长。公司客户资源优质，吉利、上汽自主为公司前两大客户，2017  年营收占比分别为36.08%和23.56%；受益主要客户热销车型，如博越、远景、RX5  等带动，2017  年公司营收增速80.89%、净利润增速119.30%。
        协同客户开发项目众多，丰富的项目储备和优质的客户关系为未来业绩快速发展奠定基础。目前，公司正在参与吉利汽车、上汽集团、广汽菲亚特等十余家客户四十多个饰件产品项目的的同步开发，凭借公司历史积淀优秀的客户关系和较强的技术实力，预计未来项目量产带动公司业绩持续快速增长。
        公司近期发行可转债募投扩建常州、长沙生产基地，解决目前产能瓶颈问题，提高对吉利、上汽、广菲克等长三角、华中地区的配套能力。
        .  中重卡市场竞争力强  商用车领域未来稳中有升
        公司在商用车领域深耕30  多年，仪表板总成在中重卡领域竞争力强，市占率从2014  年的20.87%稳步提升至2017  年26.59%；凭借良好的客户关系和品牌效应，未来通过产品线拓展和制造工艺的升级，实现商用车领域的进一步提升。
        .  盈利预测与投资建议
        公司作为民营优质汽车饰件企业，发力开拓乘用车领域，绑定吉利、上汽优质自主品牌，积极拓展合资客户，目前产能处于扩展阶段以支持未来订单需求，业绩弹性强；此外，商用车领域在中重卡竞争力强，未来业绩稳中向上。考虑2017  年度权益分派每股转增0.4  股以及发行可转债，预计2018、2019、2020年EPS  分别为1.47  元、1.92  元和2.40  元，对应PE  为15.9  倍、12.2  倍与9.7倍，维持“强烈推荐”评级。
        .  风险提示:配套车型销量、合资客户拓展进度不及预期，产品降价压力。