国元证券-汽车与汽车零部件行业：PE处于底部区间，未来增长值得关注-180626

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        投资要点：
        估值持续下跌，汽车零部件PE  处于历史底部区间。截止今日汽车零部件行业PE  TTM  已经降至19.02x，较历史平均23.01x  已存在一定差距，对比历史最大值47.25x  则下滑了59.74%，低于2016  年股灾最低点时行业的PE  水平；但是较2012  年1  月所出现的行业最低点13.1x  仍然存在一定的差距，但是我们通过对历史数据的统计分析认为，目前的行业PE  已经进入底部区间。
        新股发行PE  上升，零部件行业PE  中枢上浮。2016  年股灾之前上市的零部件企业平均PE  为19.68x，而2016  年以后上市的企业发行PE则较稳定的处于22x  上下；同时，1992-2015  年发行的股票市值总额为2029.96  亿元，占到行业在A  股总市值的54.23%，2016  年-2017年行业市值总额为1713.14亿元，占比45.77%，对行业的历史PE  TTM中枢产生了上浮拉升作用。
        业绩淡季不淡，对估值修复将成支撑。汽车零部件的估值最低点发生时，行业整体景气度下行，从2010  年的32.4%的增速下滑至2011  年的2.5%，2012  年1-2  月的销量增速出现了-6.5%的负增长。然而2018  年1-2  月在重卡以及新能源汽车销量放量的作用下，我国汽车销量依旧出现了1.72%的增长。同时，对比2016  年股灾时汽车零部件行业的营业收入与净利润，目前14.46%及23.62%的行业增速与2015  年时的8.98%及-6.36%产生了非常鲜明的对比。
        PB洼点同时出现，估值安全性提升。目前SW  分类下汽车零部件行业的PB  为2.22，处于低于行业历史平均的较低时期。我们通过统计过去10  年行业PB  小于2  以及小于3  的天数发现，仅有6.92%及26.99%的几率PB  会下降到2-3，由此可以认为目前PB  尚处于较为安全的定位。
        市占率与单车价值提升双逻辑，搜寻行业优质企业。目前虽然行业PE处于底部区间，但企业价值依旧以业绩为王，对此我们推荐以下逻辑：
        1.  下游客户产品周期转换从而催化其市占率进一步得到提升。
        2．消费升级或是政策刺激带动产品单车配套价值显著提升。
        风险提示：宏观经济运行不及预期；汽车产业发展不及预期；零部件企业发展不及预期等