中泰证券-机器人-300024-韩国新盛FA股权交割完成；持续加码半导体设备！-180628

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        投资要点          
        事件：公司参股公司沈阳新松投资公司完成新盛FA80%的股权交割。2018年1-5月新盛FA实现营业收入8.3亿元人民币，净利润6141万元。截至2018年5月31日，新盛FA总资产15.57亿元，净资产4.17亿元。    
        目前，新松投资公司持有新盛FA80%股权。公司持有新松投资公司40%的股份，公司通过新松投资公司间接持有标的公司32%股权。  
        参股公司外延并购韩国新盛FA，全面进军半导体自动化    
        2018年1月份，公司公告参股公司新松投资（持股40%）拟以1040亿元韩币（约6.4亿人民币）收购韩国新盛FA公司80%的股权。其主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备，工厂自动化设备。  
        韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，在全球范围位居前五，在半导体和面板自动化发达的韩国位居前三，是行业内具有较高影响力的代表性企业。  
        新松机器人：工业互联网标杆、半导体设备新星    
        新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆性企业，受益于工业互联网、人工智能（AI）、智能制造。  
        公司在2009年就通过承担国家02专项，切入半导体设备领域。近年来逐步发力，公司真空大负载机器人大批量应用于MOCVD产业，成为全球美国以外唯一能供应此类机器人的企业。并成功研发的8英寸洁净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用，与国内光刻机企业联合开发高精度大气机器人。通过投资韩国新盛FA，有望加码半导体设备领域布局，成为半导体设备行业新星。  
        订单高增长、产能释放、新品拓展，2018-2020年业绩将提速            
        2017年公司预收账款大幅增长80%，我们判断公司订单持续高增长。2017底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产，有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人，目前人均产出60万元，提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。公司拓展半导体设备和特种机器人，近期与国防部门签订近3亿元订单；成立人工智能和智能制造研究院，全面布局人工智能、工业互联网。  
        机器人行业：中国为全球机器人第一大市场，工业、服务、特种需求快速增长    
        2017年中国工业机器人产量13万台，同比增长81%。据国际机器人联盟预测，2020年中国工业机器人销量将占全球40%。中国产业转型升级和人工替代加速，机器人需求与日俱增。人工智能、工业互联网等新技术，减速器、伺服电机等核心零部件成本下降促进行业大发展。  
        投资建议：我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.2亿元，同比增长35%/33%/30%，对应PE为45/33/27倍。维持"买入"评级。  
        风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。