中泰证券-油服行业：原油“供给侧”形势严峻，油价存在上行压力战略看好油服，力推杰瑞股份等-180627

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        投资要点
        .  事件：美国政府要求所有国家停止进口伊朗石油，否则将面临制裁
        根据《华尔街日报》，美国国务院一位高级官员称，美国希望所有国家在今年11  月4  日前都停止进口伊朗石油，否则将面临制裁，并且不打算为任何国家提供豁免。
        .  伊朗石油出口面临大幅下降，预计减少约200  万桶/天
        此前市场预期是基于伊朗上一轮制裁做参照，并考虑到其他国家的实际执行效果，预期减少出口量少于100  万桶/天。此次，美国对于伊朗制裁的强硬程度超出以往，如其他国家不停止进口，或将面临制裁，我们预计伊朗原油出口量将减少约200  万桶/天。
        目前伊朗原油产量约为380  万桶/天，出口量约为240  万桶/天。根据美国能源信息署的数据，2017  年伊朗原油主要出口国是：中国（24%）、印度（18%）、韩国（14%）、土耳其（9%）、意大利（7%）、法国（5%）、日本（5%）、阿联酋（5%），其他国家（13%）。参照该出口结构，我们预计包括印度、韩国等国家会停止进口伊朗原油，中国的进口量也可能受到影响，预计总减少约200  万桶/天。
        .  原油“供给侧”形势严峻，油价存在上行压力
        6  月22  日OPEC  维也纳会议决定从7  月1  日起将OPEC  减产执行率降至100%，OPEC  月报统计2018  年5  月减产执行率达152%。伊拉克石油部长在新闻发布会表示，OPEC  协议意味着实际产量增加约70  万至80  万桶/天。
        OPEC  预测全球原油需求增长约165  万桶/天，我们认为，即使考虑OPEC  增产100  万桶/天，综合考虑美国页岩油增量（150-180  万桶/天）、伊朗和委内瑞拉因制裁导致的供应缩减（伊朗200  万桶/天，委内瑞拉30  万桶/天），供需差额约为115-145  万桶/天，供需缺口扩大，油价存在上行压力。
        .  全球油气勘探开发资本支出持续回暖，油服行业2018-2020  趋势向上
        我们认为，随着国内“三桶油”勘探开发资本支出继续提升，油服行业景气度有望持续向上。国内“三桶油”勘探开发资本支出自2014  年起连续3年出现下滑，于2017  年触底回升，合计增长约15%，2018  年持续较高增速，同比增长约20%。
        2017  全球油气勘探开发支出总规模约为4045  亿美元，同比增长约7%，结束了2014  年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018  年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961  亿元，同比增长18%-22%。我们预计全球油气资本开支步入上升通道，2018-2020  年油气装备及服务行业景气向上。
        .  投资建议：力推杰瑞股份；看好安东油田服务、通源石油、海油工程等
        精选具全球竞争力的优质龙头！力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好安东油田服务（H  股，弹性大）、通源石油（射孔龙头）、海油工程（PB  估值1.01  倍）；关注中曼石油、中海油服、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。
        .  风险提示：油价大幅波动；  OPEC  减产低于预期；油气开支低于预期。