光大证券-西王食品-000639-事件点评：集团债务担保风险缓解，持续坚定看好公司-180628

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        ◆事件：根据第一财经、中证网等媒体27  日的报道，齐星集团合并重组计划草案26  日获得债权人会议通过，邹平城建出资61.6  亿元清偿齐星集团27家公司的相关债务。
        ◆点评：
        自2017  年初齐星集团债务违约风险暴露以来，由于上市公司的第一大股东西王集团为齐星集团做债务担保，上市公司亦受到市场诸多关注。虽然上市公司分别于2017  年3  月30  日、2018  年5  月3  日等发布公告，表示上市公司不受此事直接影响，但市场依然担忧上市公司现金流等将受到限制。此次重组草案的出台，或将缓解市场忧虑。
        ◆双主业齐头并进，18  年增长可期
        国内食用油领先企业，收购全球知名的运动营养品企业，双主业齐头并进。我们持续看好公司，18  年公司业绩有望快速增长：
        1）保健品板块，2018  年公司将在保持Muscletech  系列产品高速增长的同时，全面展开新引进品牌Six  star  及Hydroxycut  在中国区上市及销售工作；另公司将受益于蛋白等原材料价格下降。
        2）食用油板块，在巩固原有优势渠道的基础上，积极抢占市场份额，有望在2018  年实现大的突破，公司目标2018  年小包装销量超过双位数增长；
        3）18  年  1  月底，公司完成了非公开发行，募集资金偿还了  10.05  亿国内借款，每年可节省约  8900  万元利息费用，财务费用压力可大幅缓解，预计其影响将从二季度开始体现。
        ◆看好公司发展，维持“买入”评级
        公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr，其在北美发展稳定，在国内快速成为市占率第一的企业，且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司盈利预测，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.82  元、0.99  元和1.16  亿元，目标价20.50  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。