兴业证券-中航电测-300114-核心技术铸就根基，股权激励释放潜力-180627

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        投资要点
        公司质地优秀，从三线配套厂商起家成长为智能测控产品解决方案的一流供应商（类似中航光电）。2008年到2017年，公司营业收入和归母净利润分别从2.49亿元、0.29亿元增长到12.4亿元、1.29亿元，年均复合增速分别为19.5%、18.0%，业绩增速在军工行业中名列前茅。
        公司掌握应变测试核心技术，产品包括应变计、传感器等，在国内市场竞争中逐步实现国产化替代，积极拓展新兴领域，在消费电子、新零售及智慧物流领域与世界知名厂商建立了合作关系，未来几年有望开花结果。随着物联网应用的拓展，公司充分受益于无人零售、智慧物流、智慧仓储等领域对传感器的巨大需求，实现业绩持续稳定增长；
        公司军品业务三大增长点：配电系统作为航空装备的重要组成系统，功能地位重要，未来充分受益于“20一代”航空装备加速列装；机载电测系统技术实现重大突破，近几年装备采购需求明确；MEMS惯导组件技术领先，试验效果良好，国内外市场需求明确、空间巨大，在“十三五”末期市场需求具备强劲的爆发性，未来有望成为公司军品业务重要增长点；
        公司推出长期和第一期股权激励计划，成为中航工业集团第三家实施股权激励计划的上市公司。通过绑定管理层及核心骨干的利益，充分发挥相关人员的积极性，进一步释放公司经营活力，推动公司业绩持续健康增长。
        我们调整盈利预测，公司2018-2020年EPS分别为0.28/0.33/0.44元/股，对应PE为33/27/21倍（2018/06/26）。公司当前市值对应2018估值显著低于军工板块平均水平，未来三年成长确定性高，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新兴领域拓展不及预期，军品研制进度不及预期，军品采购进度不及预期。