东兴证券-美的集团-000333-深度报告：继多元化霸业，开双赛道宏图-180628

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        报告摘要：
        美的精进五十载，形成了以管理经营为内在优势，以现有内销市场为后盾，以区域多元化为中期拓展，以工业机器人为长期赛道的立体产业格局。
        一、管理经营战略成就内在优势。事业部矩阵管理、“T+3”模式及物流平台、高度研发投入分别保证组织、运营及创新活力，形成企业内核竞争力。
        二、内销市场为强大后盾，成为产业布局的不败前提。以处于高成长的空调为主力，以全品类的产品多元格局保证稳健，抢占具有相对增速优势的中高端产品、下沉城乡区域、电商渠道等市场，多级占据行业增速制高点。
        三、区域多元化保证中期增长，精准定位海外上升市场。
        .  借鉴惠而浦历程明确区域多元化的必然性。随内销市场成熟，美的海外战略推进，营收占比达43%，其中亚太占比过半，对标印度、东南亚。
        .  印度、东南亚市场将成全球家电下一需求爆发区。区域保有量居全球低位，气候、人口刚需推动，测算冰洗空区域潜在市场高达3.8  亿、5.1  亿、7.1  亿台。随各国经济发展，需求加速释放近在眼前。
        四、工业机器人市场做长期赛道，由KUKA  入主中国蓝海市场。
        .  中国市场拉动全球工业机器人爆发增长，人口老龄化、劳动力缺口、人工成本上涨等形成刚需，政策推动，本土工业机器人发展迫在眉睫。
        .  上游核心技术外资垄断严重，本土企业发展受限。库卡具有全产线产品覆盖、顶尖控制技术、系统集成经验等优势，在中国市场如鱼得水。
        .  3C  家电领域将成机器人突破口，需求、销量增速引领中国市场。下游自动化诉求强烈，随库卡加速布局，产能快速转化为营收前景可期。
        盈利预测及投资评级：空调、小家电市场短期提速明显，中长期布局确定性高。预计公司18-20  年EPS  为3.26/3.75/4.35，PE  为16.2/14.1/12.2X。给予公司六个月目标价为64  元。维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：内销需求不及预期，海外拓展进程不及预期。