上海证券-医药商业行业商务部发布2017年药品流通行业统计报告：药品流通行业收入端同比增速放缓，药店连锁化程度稳健提高-180628

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        动态事项  
        近日，商务部发布  2017  年药品流通行业运行统计分析报告。
        主要观点  
        药品流通行业收入端稳健增长，同比增速小幅下降  
        根据商务部数据，2017年全国七大类医药商品销售总额20,016亿元，扣除不可比因素同比增长8.4%，增速同比下降2.0个百分点。2006-2017年全国药品流通行业规模由3360亿元增长到20,016亿元，复合增长率为17.6%，同比增速在2010年到达顶峰24.6%后呈现出明显的下降趋势，目前医药流通行业整体收入端增长稳健但同比增速有所放缓，2017年同比增速处于近10年来最低水平。
        长期来看，在“两票制”全面实施背景下医药流通行业规范化、规模化的趋势将进一步强化，龙头企业凭借终端覆盖能力强、物流运输网络完善等竞争优势，有望占据更多的存量市场份额，带动行业集中度持续提升，我们预计，医药批发龙头企业逐步消化“两票制”全面执行带来的负面影响，业绩增速拐点或出现在2018年下半年或2019年上半年。
        药品零售行业集中度持续向好
        我国零售药店连锁化率  2017  年末达到  50.5%，同比上升  1.1  个百分点，药店连锁化程度  2014-2016  呈快速上升的态势，2017  年稳健增长，连锁药店数量首次超过单体药店数量。
        从行业集中度的角度看，2017  年销售额前  100  位的药品零售企业销售总额为  1,232  亿元，占同期零售市场总额的  30.8%，同比上升  0.3  个百分点，药品零售企业集中度小幅上升。
        受益于分级诊疗、处方外流等政策影响，药品零售市场迎来转型升级的发展机遇，围绕大健康产业发展方向，创新服务模式，拓展增值服务。连锁药店企业积极探索医院处方信息、医保结算信息和药店零售信息共享，开展门诊特病、慢病定点药店医保结算试点，推动患者向零售药店流动。此外，在政府监管强化、市场竞争加剧等背景下，龙头连锁药店企业凭借资本优势加速行业兼并重组，进一步扩大龙头企业的收入规模。
        风险提示  
        “两票制”等行业政策风险；竞争加剧导致盈利能力下降风险。
        投资建议  
        我们认为，在“两票制”推行力度不断加码的背景下，医药流通行业整体集中度持续向好，鼓励医药商业公司规范化、规模化经营，可以从以下几条逻辑主线寻找投资机会：1）终端覆盖面较广、资金实力较强的全国性药品流通龙头企业，如九  州  通  （600998）、上海医药（601607）；2）深耕医药流通区域市场，具有较强区域终端覆盖能力、物流网络等区域竞争优势，受益于“两票制”、新标切换的地方龙头企业，如柳州医药（603368）；3）借助资本优势维持较快的门店扩张速度，具有精细化管理等竞争优势的连锁药店企业，如一心堂（002727）、益丰药房（603939）。