国联证券-*ST船舶-600150-造船龙头，行业回暖推动业绩反转-180626

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        投资要点：
        国内造船龙头，估值历史底部        
        *ST船舶工业股份有限公司前身为沪东重机，于1998年上海证交所上市，主营业务为船用柴油机及备配件、机电设备等。其控股股东为中船工业集团。在世界十大民用造船企业集团中，中国船舶工业集团公司规模名列第一，在国内民船领域优势明显，具有较强的长远发展后劲。公司估值目前处于十几年来最低，行业回暖背景下，公司估值有望形成长期底部，未来几年将持续反转。
        供求关系边际改善，航运业和造船业有望进入良性复苏阶段
        1）需求侧航运端：18年运力需求增速首次大于运力供给增速，在供给收缩的背景下，运价呈现恢复迹象。BDI指数自2016年2月创历史新低以来持续上涨，2017年11月首次超过1750点。从底部最大上涨幅度超过6倍，航运进入稳定复苏期。2）供给侧造船端：航运复苏传导至下游造船行业。与此同时，19年开始将陆续实施多项能效环保国际公约标准。公约将加大老旧船只的拆船率，造船订单未来几年有望快速增长。
        供给侧改革和国企混改，行业龙头受益大。
        过去十年，中国在全球造船的份额不断提升，成为第一大造船大国，世界造船重心加速向中国转移。中国造船行业在供给侧改革的同时，也在向高端船型突破。作为国内民船造船龙头，技术实力最强，受益明显。另外，中船工业集团为首批混改试点，集团资产证券化率要由当前39%到2020年提升至70%，仍有较大空间。江南造船厂和沪东中华为旗下优质资产，存注入上市公司预期。预计2018-2020年营收有望达163.7、196.8、236.9亿元；实现净利润2.29、3.91、5.88亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示
        1）行业回暖不及预期；2）供给侧改革国际强约实施不及预期。