光大证券-烽火通信-600498-重大事项点评：集团重组打造本土第三大主设备商，股权激励获国资委批准-180628

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        ◆事件：
        公司公告，国务院国有资产监督管理委员会同意烽火科技的控股股东武汉邮电科学有限公司与电信科学技术研究院有限公司实施联合重组，新设中国信息通信科技集团有限公司。同时公告，国务院国资委同意公司实施第三期股权激励计划。
        ◆关注集团重组下资产整合预期，有线+无线发力5G  建设
        武汉邮科院和电信科技研究院重组获国资批复，烽火通信拥有强大有线光通信器件与设备的研制能力，电信科学研究院旗下大唐移动拥有5G  无线产品及解决方案，双方优势充分互补，“有线+无线”将打造本土第三大通信设备商，发力5G  建设。
        ◆股权激励获国资委批准，大规模激励提升企业活力
        公司第三期股权激励计划获国资批准，股权激励将进一步提升公司获利，推进公司大ICT  转型。公司在网络安全、政务云和智慧城市等创新业务快速增长，ICT  融合方案上的能力日益突出。此次实施大范围股权激励有助于进一步激发公司各业务线活力，推进大ICT  转型。
        ◆5G  独立组网优势明显，公司受益承载网建设
        相比较于非独立组网（NSA），5G  独立组网（SA）具有不需改造现有4G系统、满足低时延高可靠要求等优势。公司的SPN设备CiTRANS  650成功验证了基于100GE  端口的SE  交叉、多业务隔离、超低时延转发、SE与分组的混合组网及与行业主流厂商互通等功能，满足了5G  承载大带宽、低时延及网络切片等关键性能要求。5G  建设承载先行，公司未来将充分受益于5G  承载网建设。
        ◆维持“买入”评级，目标价35  元
        我们维持18~20  年EPS  预测分别为0.90/1.11/1.33  元，对应PE  为26X/21X/17X。基于后续5G  承载网建设对公司光通信主业的拉动，同时我们看好公司ICT  转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值，维持“买入”评级，目标35  元。
        ◆风险提示：运营商传输网投资低于预期；公司业绩释放低于预期。