东方证券-汇川技术-300124-强强联合，助力汇川快速发展-180628

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        事件：2018  年6  月27  日汇川技术与英飞凌科技签署战略合作协议，将在智能制造及新能源汽车领域展开全面合作。
        核心观点
        通过本次战略合作，汇川技术核心零部件环节供应时效性及稳定性将大大增强。汇川是英飞凌在中国工控行业最大的合作伙伴，主要采购产品包括芯片、MCU  及功率器件等，均为核心零部件环节，对公司生产效率及产品质量的影响较大。此前，由于IGBT  模块及相关芯片等在短时间内无法实现国产化，同时受到中美贸易摩擦影响，市场对工控企业在核心零部件环节能否保证稳定供应方面存在一定程度的担忧，汇川此次与英飞凌建立战略合作，将极大保障未来汇川核心零部件的供货稳定性及时效性。
        本次合作有望降低汇川核心零部件采购成本，扩大其毛利率优势。2017  年公司整体毛利率水平在45%，因此公司物料采购成本占总营收的47%，即23  亿元左右，其中芯片环节采购成本约占总采购成本的10%，即2.3  亿元左右。我们认为汇川与英飞凌建立合作关系，将有助于其在一定程度上降低核心零部件环节的成本，尤其是在电子元器件价格持续走高的背景下，能够帮助公司维持其较高的毛利率水平，我们估算汇川芯片环节采购价格每降低5%，毛利率水平将提升0.24%。
        合作将帮助汇川提升提供行业解决方案能力及在新能源汽车电机电控领域优势。汇川将与英飞凌在新应用研发方面开展早期合作，旨在优化产品性能，降低生产成本、缩短交付周期。此次合作将为公司定制化专机路线提供强大技术支持；另外有望提升公司在新能源汽车电机电控领域的技术实力和客户响应速度，有助于公司业绩持续增长。
        财务预测与投资建议
        预测未来三年公司净利润CAGR=20%，根据可比公司我们认为汇川合理估值水平2018  年53  倍市盈率，对应合理股价为41.6  元，维持买入评级。
        风险提示
        受宏观经济影响，工控产品需求不及预期
        电子元器件价格持续攀升影响公司毛利率水平