东证期货-锰硅/硅铁热点报告：石嘴山政策趋严，合金短期难言顶-180625

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        ★石嘴山下发“散乱污”企业关停整治工作分工方案：
        今日市场曝出石嘴山生态经济开发区下发“散乱污”企业关停整治工作分工方案：整治范围包括石嘴山生态经济开发区内150  家企业（包括铁合金行业在内），其中：关停取缔类企业53  家、断电停产整改类企业33  家、不断电限期整改类企业59  家、限期搬迁类企业5  家。整治时间为2018  年6  月25  日至12  月30  日。
        ★此次政策力度明显强于4  月文件，影响锰硅月产量4-5  万吨
        此次政策力度明显强于4  月印发的《平罗县工业园区环境污染综合治理攻坚战实施方案》，不仅对合金生产厂家进行了较为严厉的关停和整改行动，且涉及多类铁合金上游厂家，例如硅石、碳素等行业。根据我们的测算，影响锰硅月产量至少在4-5  万吨之间，同时对上游行业造成的影响也将抬升合金的成本。此次环保并非短期行为，在中长期也影响深远，但需关注政策的具体执行情况。
        ★投资建议：
        环保一波未平一波又起，环保督察组回头看行动进入合金主产区的影响尚未完全消除，在这一时间点，石嘴山作为重要的合金产地出台如此严厉的政策无疑将助推合金期价继续走高。我们调整锰硅和硅铁的走势评级为“看涨”，钢厂利润持续处于高位，辅料成本占比小，因此环保情绪发酵时高点难以预测，但锰硅在8800  元/吨以上时需注意风险。同时考虑到对锰硅产量将造成更直接的影响，建议采取多锰硅空硅铁的套利操作，目标价差1800元/吨。
        ★风险提示：
        下游钢价大幅下滑，政策执行不及预期。