平安证券-高新兴-300098-深入布局电子车牌业务，净利润有望快速增长-180629

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        投资要点  
        平安观点：  
        行业应用拓展深化，经营业绩持续向好：2017年，公司提出"一横四纵"战略的布局，希望将物联网、大数据及人工智能等技术横向拓展到公共安全、大交通、通信、金融等四大纵向行业板块业务，带动公司传统业务的转型升级。目前来看，该项战略成效明显，2017年，公司实现：营业收入约22.4亿元，同比增长约71.1%；归母净利润约4.1亿元，同比增长约29.2%；新增合同金额约35.2亿元。在交通行业：公司紧抓车联网、电子车牌、智能交通解决方案等新兴业务领域的机会，继车规级模块、4G车载智能终端后，打造了一批明星产品，保持了竞争优势，扩张了市场份额；在公安行业，公司持续升级立体云防系统和交通运行监测云行系统、城市数据运营平台等产品，强化了行业影响力。  
        深入布局电子车牌业务，有望分享行业发展红利：2017年12月29日，国家标准管理委员会正式发布了电子车牌系列国家标准，并确定该系列标准将于2018年7月1日起开始实施。据中国产业信息网报告数据显示，随着电子车牌的建设普及，将带来1500亿左右的市场。今年5月，公司子公司中兴智联携手本地集成商成功中标天津电子车牌试点项目，这是继无锡、深圳、北京项目后，中兴智联参与承建的第四个汽车电子标识国家试点项目。随着国家标准的落地，汽车电子车牌千亿级建设市场将打开，公司作为行业龙头，业务布局将步入收获期。  
        投资建议：我们预测2018年-2020年，公司归母净利润分别约为：5.7亿元、7.6亿元和10.7亿元。对应EPS分别为：0.32元、0.43元和0.61元。未来三年净利润年均复合增速达39%。参考可比公司平均PEG水平，我们给予公司2018年0.67的PEG估值，对应大约27倍PE。6个月目标价8.75元，首次覆盖给予"推荐"评级。  
        风险提示：1、政府部门预算执行不及预期使得公司经营业绩增长不及预期：公司在交通行业和公安行业的主要客户均为政府部门，若是政府部门预算执行不及预期将使得公司的营业收入增长不及预期；2、电子车牌行业市场规模增长不及预期使得公司经营业绩增长不及预期：电子车牌行业市场属于一个新兴市场，目前正处于推广期，若是推广进度不及预期，会使得整个市场规模增长不及预期，从而使得公司经营业绩增长不及预期；3、行业出现激励的价格战使得公司经营业绩增长不及预期：公司在交通行业和公安行业的主要客户均为政府部门，市场竞争较为激烈，若是有供应商为获得更多的份额，而采用较低的价格进行市场拓展，会带动公司进一步下调产品价格，使得公司毛利率下降幅度超出我们的预期，从而使得公司经营业绩增长不及预期。