国金证券-传媒行业2018年中报业绩前瞻-180629

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        行业观点
        行业的盈利情况处于历史上的低点：申万传媒指数从15年Q3开始的高点开始，总收入合计同比增速不断下滑，降至  2018年Q1的12%，归母净利润合计同比增速降至  2018年Q1的6%，均处于历史低点。主要是由于移动互联网流量红利见顶，并购重组监管趋严，商誉减值风险等因素导致。由于行业基本面暂无重大变化，我们判断  18  年中报情况和  Q1  数据保持差不多量级。
        目前传媒行业估值达到  10  年最低，进入长期可配置区域：申万传媒指数的PE(TTM)估值，从  2007  年初开始，历史上的两个低点一个是  2008年11月的  31.69  倍，一个是2012  年12月的  27.28  倍，近期市场低迷，在  6  月  25日估值跌至  27.05  倍，达到十年来的最低估值。
        公募基金连续两个季度增持，行业指数有望反弹：公募基金对传媒行业的持仓比例从  2017  年  Q3  的低点  2.9%开始加仓，增至  2018  年  Q1的4.6%，但是行业指数却出现了持续下跌。我们认为随着估值风险释放到底部区间，未来的反弹可期，由于行业的盈利情况以及政策监管情况未出现实质性变化，大规模的反转可能性比较低。
        中报业绩预告总结—  —整体中报业绩预告比较平淡，但个股不乏亮点。游戏行业龙头增速放缓，告别高增长时代，三七互娱可能首次出现业绩同比负增长。营销行业分化严重，龙头公司分众传媒持续保持高增长(中报业绩增速预计  27%-35%)。目前数据  6  月票房同比下滑  13%，我们预计二季度票房同比下滑约  7%，由于春节档的高增长，预计上半年票房同比增长约  17.8%。
        投资建议
        暑期档国产大片云集，预计  7  月票房增速  20%以上：即将上映的重磅国产片有光线传媒参投的《动物世界》、姜文导演的《邪不压正》、华谊兄弟出品的系列电影《狄仁杰之四大天王》、开心麻花参与出品的喜剧片《西虹市首富》等，片单饱满，制作精良，预计带动票房增长，提振市场信心，建议关注相关标的光线传媒和华谊兄弟。
        关注中报业  绩确定性增长的个股：游戏行业建议关注金科文化（中报业绩增速预计  169%-199%）、游族网络（中报业绩增速预计  28%-55%）、顺网科技（中报业绩增速预计  20%-40%）；影视行业建议关注华策影视（多部剧预计中报确认收入）、慈文传媒（中报业绩增速预计  123%-163%）；营销行业建议关注龙头公司分众传媒（中报业绩增速预计  27%-35%）。
        风险提示
        业绩预告不代表最终报表，实际的业绩可能低于预期。政策监管风险，7  月票房可能不达预期，解禁和质押因素可能对行业估值有影响。