中泰证券-餐饮行业港股专题报告：以海底捞为标杆企业，探究中国连锁餐饮企业的来路与归途-180628

《中泰证券-餐饮行业港股专题报告：以海底捞为标杆企业，探究中国连锁餐饮企业的来路与归途-180628（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-餐饮行业港股专题报告：以海底捞为标杆企业，探究中国连锁餐饮企业的来路与归途-180628（32页）.pdf（32页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        庞大的餐饮市场却没有带来众多优秀的餐饮个股-来路漫漫
        1）受益于人均可支配收入增加，城镇化进程加快，2017年我国餐饮市场规模达到3.9万亿，并且逐年上升。  
        2）餐饮个股的盈利表现/市场表现两极分化，且多数个股表现不佳，餐饮个股盈利能力、营收增速均较差，过去一年，上市的12家个股中，仅2家跑赢基准指数。
        探究餐饮行业痛点，求索繁杂细分行业中的黄金赛道-归往何归
        1）餐饮企业几大痛点：①翻台率，翻台率低一是由于闲时时段餐厅利用率低，二是由于用餐时段餐厅经营效率不佳；②标准化，中式餐饮SKU丰富，很难实现标准化；③接受度，众口难调，地域餐饮难以扩张。
        2）基于餐饮行业的痛点，筛选餐饮行业的优质赛道。①火锅：易标准化、接受度高、社交性强。②快餐：易标准化、接受度高、翻台率高。
        标杆企业海底捞的成长之路。
        1）海底捞成立于1994年，目前，在中国及全球的中式餐饮市场中均排名第一，年营收达106亿元，年服务顾客超1亿人次，餐厅数量达320家。
        2）海底捞集团完整的火锅产业布局：集团旗下企业覆盖火锅全产业链，包括上游的原料采购、装修，中游的多元餐饮品牌及下游的人力培训、外卖等，为海底捞的裂变式发展提供了全产业链支持。
        标杆企业海底捞的成功之道。
        1）海底捞漂亮的盈利能力，卓越的经营效率，高速的扩张态势。2017年海底捞营收达106亿元，净利达11.9亿元，单店日均客流量1441人次，单店日均营收达14万，同店增速14%。
        2）海底捞位于稳步成长的黄金赛道--中高端火锅行业。火锅在中国餐饮市场占据最大的市场份额，此外，中高端火锅市场相较于大众市场、高端市场增速最快，2013-2017年复合增长率达13.9%。
        3）扁平化组织架构+"师徒制"激励机制+成熟的供应链体系+门店信息化管理，实现海底捞的裂变式增长。①海底捞扁平化的组织结构，保证餐厅灵活运营的同时，加强对关键环节的管控，实现标准化扩张。②广阔、明确的晋升路线调动员工的积极性，独特的"师徒制"激励机制保证后备店长资源充分，为餐厅扩张提供强有力的支持。③完整、优质的自有供应链体系、总部集中的规模采购，降低采购成本，保证食材来源的稳定性。④与科技企业合作，打造智能选址系统以及覆盖人力、财务、采购及供应等全方位的运营管理系统，为门店扩张提供精准有效的技术支持。
        4）海底捞从服务、菜品、环境到个性化定制打造无可比拟的用餐体验。①有效的激励机制+合理的自主权+智能云技术，打造超预期的特色服务。②持续更新的潮流菜品，不断满足顾客的多元化需求。③舒适的就餐环境，科学的餐厅布局，满足顾客升级的就餐需求。
        5）商业模式多元化，推出外卖产品及其他附加产品，提高门店销售密度，提高门店营收增速。
        6）公司股权结构集中，高管具有多年的火锅业从业经验。
        标杆企业对比：海底捞VS呷哺呷哺。
        1）两者迥异的商业模式。海底捞定位中高端传统火锅市场；呷哺定位大众休闲火锅市场。
        2）海底捞耀眼的盈利能力、营业效率、增长速度以及垫底的偿债能力。海底捞、呷哺盈利能力同业领先，海底捞的经营效率、内生/外生增长率领先呷哺，海底捞偿债能力同业最差，呷哺偿债能力同业最优。
        3）两者从差异化定位到同质化竞争。呷哺旗下的高端品牌“湊湊”与海底捞的商业模式趋同，随着餐厅扩张，经营区域重叠，湊湊需要面对海底捞更优秀的运营效率以及更丰富的中高端市场运营经验的挑战。
        4）海底捞VS呷哺呷哺。两者位于餐饮黄金赛道的不同细分品类，盈利能力、经营效率、成长速度均大幅好于其他中国餐饮企业，我们继续看好呷哺，同时也期待海底捞的上市表现。
        风险提示。食材价格、人工成本及商业租金上涨风险；食品安全风险；门店扩张至新市场的不确定性；偿债能力不佳风险